Украинские «мишени»

Могут ли слияния мировых металлургических и рудных компаний сказаться на рыночных позициях украинских металлургов? Что станет главной причиной консолидационных процессов украинского ГМК?


Украинские «мишени»
 
Могут ли слияния мировых металлургических и рудных компаний сказаться на рыночных позициях украинских металлургов? Что станет главной причиной консолидационных процессов украинского ГМК?
 
Виктория Подолянец, журнал «Металл»
 
В последние два-три года в ми­ровой металлургии происходит множество сделок, увеличива­ющих консолидацию в отрас­ли. Это стратегические сделки, цель которых повышение капитализации и снижение издержек компаний. В сов­ременном мире крупная компания, по словам и.о. начальника отдела инвестиционного консалтинга Upras Capital Александра Макарова, обладает рядом преимуществ:
• возможностью обеспечивать пакет­ное предложение покупателям раз­нообразной номенклатуры и сорта­мента проката — либо получать более высокие цены, либо более лояльных покупателей;
• в случае форс-мажорных событий у крупной корпорации с территори­ально удаленными предприятиями больше вероятность выполнить свои обязательства;
• возможностью тверже проводить це­новые переговоры с поставщиками, добиваясь цен либо условий лучше, чем мелкие заводы;
• возможностью привлекать более де­шевые займы.
 
Многие компании осознали ценность подобного набора качеств: по данным компании Ernst & Young, в 2007г. кор­порации, сосредоточенные на произ­водстве черных и цветных металлов, а также компании, специализирующие­ся на добыче и переработке сырьевых материалов для металлургии, прове­ли 903 сделки на сумму $210,8 млрд. (рост по сравнению с 2000г. на 444%). При этом вырос и уровень глобализа­ции сектора: объем международных сделок достиг $122,7 млрд. (58% от об­щего объема).
 
Мировая тенденция проявилась и в украинском ГМК. В прошлом году со­стоялось слияние металлургических ак­тивов группы «Метинвест» и «Смарт-холдинга», в результате чего послед­ний получил блокирующий пакет ак­ций «Метинвеста». Проявили свою активность на нашей земле и россий­ские металлурги — Evraz Group выкупила часть активов группы «Приват». В середине минувшего года компания Ferrexpo, принадлежащая бизнесмену и политику Константину Жеваго, про­вела IPO на Лондонской фондовой бир­же. Под конец года компания Palmary Enterprises Ltd, близкая к одному из собственников ПриватБанка, купила акции австралийской компании по добыче марганцевой руды Consolidated Minerals. В каждом случае цена сдел­ки исчислялась миллиардами (а то и десятками миллиардов) долларов.
 
Между тем, события, происходящие на мировом рынке, самым непосредс­твенным образом отражаются на само­чувствии украинских промышленни­ков. Например, если на мировом металлорынке падает цена на сталь, то компания ArcelorMittal может попросту на время выключить 10% своих произ­водственных мощностей на электроста­леплавильных предприятиях. В резуль­тате этих действий объем выпуска про­ката снизится, а цена на рынке устано­вится в том диапазоне, который выго­ден метпроизводителям (всем, не толь­ко ArcelorMittal). Ощущается на внут­реннем рынке Украины и влияние ми­ровых железорудных компаний. Так, ссылаясь на ценовую политику глобаль­ных производителей ЖРП, отечествен­ные ГОКи добились в нынешнем году беспрецедентного повышения расце­нок на свою продукцию.
 
Мы решили узнать у ведущих анали­тиков в сфере M&A, как отразится на игроках украинского ГМКобъединение китайских металлургических ком­паний, возможные поглощения BHP Billiton — Rio Tinto и сделки, иниции­руемые ArcelorMittal в отношении ме­таллургических предприятий и пред­приятий сырьевого сегмента.
 
Китайцы нам не конкуренты?
 
Александр Макаров говорит, что по­ка рынок металлопродукции находит­ся в состоянии бума, появление крупных холдингов особо не помешает на­шим заводам. «Естественно, такое счас­тье продолжаться несколько лет под­ряд не может, — отмечает наш эксперт. -Сейчас украинские предприятия пожи­нают плоды удачной концентрации сы­рьевых, квалифицированных и недоро­гих трудовых ресурсов в стране, а также логистических преимуществ перед ос­новными конкурентами. Несмотря на то, что стоимость украинского концент­рата на ГОКах одна из самых высоких в мире (при не самом высоком качестве), из-за близости заводов стоимость того же ЖРС на меткомбинатах намного ни­же, чем в Китае, Японии, Европе, Корее и многих других странах. Дешевыми остаются кокс, электроэнергия. Несмотря на устаревшее оборудование, а, следова­тельно, высокие энергозатраты и нор­мы расхода по всем переделам, деше­вое сырье позволяет украинским заво­дам выпускать вполне конкурентоспо­собную по цене продукцию. В условиях существующего спроса, по моему мне­нию, даже резкое его падение выдавит с рынков заводы, которые находятся в верхних 20% по себестоимости прока­та. Украинские заводы в эту группу рис­ка не попадают».
 
Несмотря на все экономические и географические преимущества, оте­чественные промышленники далеко не всегда выигрывают в конкурентной борьбе на мировом рынке.
 
А.Макаров констатирует, что укра­инские комбинаты до сих пор произво­дят преимущественно продукцию низшего ценового диапазона, и доля полу­фабрикатов в экспорте превышает 40%. Конечно, подобная продукция пользу­ется спросом, но было бы наивно по­лагать, что не найдутся другие жела­ющие заработать подобным образом. «В 2006-2007гг. в эту рыночную нишу ворвались китайские компании, сильно потеснив украинскую продукцию осо­бенно в Юго-Восточной Азии, — напо­минает Александр Макаров. — Построив современнейшие высокоэффективные заводы, китайцы смогли предложить металл и дешевле, и лучше».
 
Остановить тотальную экспансию китайских металлургов на мировом рынке помогли внутренние меры влас­тей Поднебесной по ограничению экс­порта стали. Введение Китаем экспор­тных пошлин, достигших уже 25% по полуфабрикатам и 15% на арматуру/ катанку, резко снизило на мировом рынке предложение продукции, аналогичной основной украинской. «Это дает остальным производителям хоро­ший запас рентабельности. Более то­го, китайское правительство не наме­рено снижать пошлины, и ходят слу­хи о возможном новом повышении. Это делается в рамках программы по выпуску в Китае высокотехнологи­ческой продукции с высокой добав­ленной стоимостью. В условиях вы­сокой зависимости производства ме­талла от импортируемого сырья ки­тайское правительство приняло ре­шение прекратить экспорт полуфаб­рикатов и дешевого проката», — рас­сказывает Александр Макаров.
 
Помимо того, ввиду сложных отно­шений с поставщиками руды и актив­ностью ArcelorMittal в сфере поглощений, китайская сталелитейная отрасль укрупняется. Правительство КНР при­звало консолидировать отрасль, что приведет к поглощению небольших компаний пятью государственными гигантами.
 
Может ли такое переформатирова­ние в стане ближайших конкурентовсказаться на рыночных позициях на мировом металлорынке украинских стальных компаний?
 
«Китайский и индийский рынок всегда характеризовался наличием множества производителей, которые в принципе в последние годы мало опи­рались на долговое финансирование, в отличие от гигантов отрасли, — гово­рит заместитель директора, главный финансовый аналитик РА «Эксперт-Рейтинг» Виталий Шапран. — Сейчас с ростом ставок гиганты, скорее все­го, себя почувствуют хуже. Что каса­ется КНР, то здесь ситуация вряд ли подчинится общим тенденциям — ес­ли цель по консолидации поставле­на, она будет достигнута. Вероятнее всего, такая консолидация приведет к повышению уровня конкурентнос­ти предложений со стороны их меткомбинатов».
 
Александр Макаров считает, что на данном этапе консолидация ки­тайской отрасли особенно не повли­яет на позиции наших металлургов. «Относительно Китая, главный вопрос- экспортные пошлины и их размеры, -утверждает он. — В ближайшие три го­да украинские заводы будут получать более дешевое сырье, чем 20-30% про­изводителей с самой высокой себесто­имостью. Накопленные в предыдущие годы и в 2008-2009 гг. финансовые ре­сурсы сведут на нет фактор более деше­вых займов. Практика показала, что не­большой демпинг зачастую позволяет обходить и пакетные предложения по поставкам более крупных производи­телей». Тому пример ММК им. Ильича- цена на 3-5% ниже конкурентов поз­воляет сбытовикам чувствовать себя вполне уверенно. Скорее, укрупнение отрасли отразится на наших заводах че­рез попытки их приобрести. Китайские холдинги после завершения основных слияний на родине обратят внимание и на другие страны.
 
Опосредованное влияние
 
Сегодня сопротивляться ценовому диктату сырьевых компаний в усло­виях дефицита железной руды могут только самые крупные потребители этой продукции — согласованно дейс­твующие китайские производители и компания ArcelorMittal. Ведущие ана­литики сходятся во мнении, что в бли­жайшие годы дефицит железной руды только увеличится. Сохранение дефи­цита на железную руду подразумевает усиление влияния обладателей ресурс­ной базы на сталелитейные компании. Брокерское подразделение Citigroup в следующем году ожидает 30%-го скач­ка цен на ЖРС с оговоркой, что цены могут повыситься на более высокий процент.
Как скажется на деятельности укра­инских металлургических компаний еще большее укрупнение мировых гигантов-добытчиков железорудного сы­рья (возможное слияние BHP Billiton -Rio Tinto)?
 
«BHP Billiton сейчас испытывает трудности с привлечением долгового финансирования, к тому же горнодобывающая отрасль чрезмерно монопо­лизирована. Если слияние BHP Billiton - Rio Tinto все же произойдет, это бу­дет еще одним фактором, подталкива­ющим цены вверх», — уверен Виталий Шапран.
 
Александр Макаров также отмечает, что основной угрозой мировые стале­литейные компании в этом слиянии видят монополизацию рынка и, следо­вательно, более высокие цены на ЖРС в будущем. «В условиях, когда на внут­реннем рынке процент изменения го­довой цены на 2009-2010гг. привязали к аналогичному изменению по между­народным договорам, метзаводы могут немного потерять на этом. Механизм следующий. Цена на ЖРС в Украине на ГОКах выше, чем в Австралии или Бразилии. Однако в связи с высокой стоимостью фрахта, составляющей до 40-100% в цене ЖРС на китайском, японском, корейском меткомбинате, украинское ЖРС для украинских мет-заводов привлекательно по цене. И разницу между стоимостью нашего и австралийского сырья у производите­ля можно рассматривать как некую ло­гистическую приплату.
 
В то же время при увеличении стои­мости ЖРС на какой-то процент будет индексироваться и эта «логистическая приплата», снижая относительное це­новое преимущество украинской ру­ды», — поясняет А.Макаров.
 
А вот сверхактивность, пожалуй, главного «возмутителя спокойствия» в сфере М&А — компании ArcelorMittal
- скорее всего, не окажет особого влия­ния на украинский ГМК. «ArcelorMittal, конечно, остается крупнейшим произ­водителем черных металлов в мире. Рост цен на готовую продукцию в лю­бой отрасли, как правило, приводит к всплеску слияний компаний. Думаю, таких предложений от гиганта следу­ет ожидать, но Украины они вряд ли коснутся, особенно предприятий ко­нечной стадии передела», — полагает В.Шапран.
 
Александр Макаров говорит, что сделки ArcelorMittal прямое влияние могут оказать только как индикатор возможного спроса на украинские меткомбинаты. «Более серьезно вли­яние планов по увеличению мощнос­тей «ArcelorMittal Кривой Рог» и казах­станского «ArcelorMittal Темиртау». В случае реализации намерений, конкуренция обострится», — отмечает он.
 
Только к опосредованному влия­нию на украинскую черную метал­лургию может свестись и слияние российских «Русала», «Норникеля» и «Металлоинвеста». «Участие «Металло-инвеста» в этой сделке оттянет все вни­мание менеджмента, и группа на бли­жайший год не будет пытаться полу­чить активы в Украине. В частности, «Металлоинвест» вел переговоры о слиянии с ИСД, и, вероятно, к этой те­ме они уже не вернутся», — отмечает А.Макаров.
 
Как украинским промышленникам, так и иностранным могут быть инте­ресны активы в угольной отрасли, которые Кабмин решится выставить на приватизационный тендер. Напомним, что в апреле правительство утверди­ло программу реформирования уголь­ной отрасли, которая предусматривает приватизацию угольных шахт (в кон­це 2008г. возможна продажа 9 объек­тов). Аналитики предполагают, что ос­новными претендентами на участие в приватизации угольных активов мо­гут стать ММК им. Ильича, ИСД, Evraz Group, Mittal Steel, ДТЭК.
 
Помимо того, министр транспорта и связи Украины Иосиф Винский, про­водящий довольно неоднозначное реформирование морских торговых пор­тов, вовсе не исключает того, что пор­товое имущество может быть переда­но в частные руки в ходе приватизаци­онных аукционов. И в них обязатель­но примут участие представители ук­раинских меткомбинатов.
 
Попасть в «двадцатку»
 
В среде аналитиков уже второй год активно обсуждается тема дальнейшей консолидации украинской черной ме­таллургии. Кандидатами в «мишени» традиционно называют те компании, которые не успели во времена передела железорудных активов обзавестись собс­твенными горно-обогатительными ком­бинатами. Это — ОАО «Мариупольский металлургический комбинат (ММК) им. Ильича», ОАО МК «Запорожсталь» и корпорация «Индустриальный союз Донбасса». Считается, что дальнейшая судьба этих компаний зависит от того, смогут ли они обеспечить свои предпри­ятия сырьем.
 
Может ли это стать главной причи­ной консолидационных процессов ук­раинского ГМК? Александр Сирик, вице-президент по странам СНГ Research & Consulting Group AG, отмечает, что украинс­кие металлургические компании по­ка что находятся за пределами веду­щей двадцатки мировых производи­телей, однако очень стараются в нее попасть. «В рейтинге, публикуемом IISI, крупнейшая украинская груп­па «Метинвест» находится только на 32 позиции. Большинство компаний, входящих сегодня в «двадцатку», име­ют планы значительного наращива­ния своих мощностей. Поэтому без интенсивных процессов слияний и поглощений украинские группы вряд ли смогут туда попасть. В то же вре­мя на примере недавних приобрете­ний мы видим, что даже за доволь­но небольшие активы конкурирует множество игроков рынка», — гово­рит А.Сирик.
И отмечает, что вряд ли стоит гово­рить об украинских предприятиях как о «мишенях».
 
«Практика ведения бизнеса в стра­не основательно подготовила компа­нии к «недружественным поглощени­ям». В то же время современная модель работы мирового рынка стали сегод­ня имеет мало общего с существовав­шей в конце 1990-х — начале 2000-х гг., когда процессы интеграции были ско­рее вертикальными и замыкались на собственной отрасли. Ведущие игро­ки рынка сегодня стремятся контроли­ровать все этапы создания стоимости — от добычи сырья, металлургического производства, дистрибуции до потреб­ления металла. В таких условиях даль­нейшая консолидация украинской ме­таллургии целесообразна и обоснова­на. При этом ключевым фактором яв­ляется сырьевое обеспечение произ­водства», — уверен Александр Сирик. И резюмирует — в первую очередь вовле­ченными в процессы интеграции могут быть компании, не обладающие (или имеющие его в ограниченном коли­честве) собственным металлургичес­ким сырьем.
 
Александр Макаров говорит, что уже сейчас ведутся переговоры о слиянии ИСД и «Евраза». И, по слухам, сделка вполне может быть объявлена в бли­жайшие месяцы. «Объединенная ком­пания «Евраза» и ИСД может произвес­ти в этом году порядка 29 млн.т стали, что обеспечит ей 5-6 место в мировой табели о рангах, — отмечает А.Макаров, — Второй несомненный фаворит — груп­па «Метинвест». Обладая собственной сырьевой базой, «Метинвест» сможет оставаться прибыльным при любой ры­ночной ситуации». Компания имеет в своем распоряжении достаточные фи­нансовые ресурсы и стремится увели­чивать свою долю на рынке. На теку­щих объемах производства группа ос­танавливаться не собирается и в бли­жайшие 5 лет вполне может войти в мировую «двадцатку».
 
В связи с этим, по словам Александра Макарова, «Метинвест» заинтере­сован в покупке ММК им. Ильича и «Запорожстали», которые будут «ми­шенями» на рынке. За эти заводы воз­можна конкуренция «Метинвеста», «Евраза», а то и ArcelorMittal. «Выход на торги за эти заводы компаний из развивающихся стран, на мой взгляд, маловероятен. Катализатором инте­реса к этим двум комбинатам станет слияние ИСД либо продажа доли в этой компании какой-либо металлургичес­кой группе» — говорит эксперт.
 
Еще одним активным игроком в сфе­ре М&А выступит Константин Жеваго, который строит относительно неболь­шой металлургический холдинг. «В его случае возможен альянс в форме сов­местной работы, слиянии части акти­вов с австрийской Voest-Alpine, - рас­сказывает А.Макаров. — Очень высо­ка вероятность получения контроля Жеваго над болгарским «Кремиковцы». Для управления комбинатом будут не­обходимы специалисты, часть кото­рых, вероятно, привлекут из Австрии. В дальнейшем возможно долевое учас­тие Voest-Alpine и Жеваго при покупке «Кремиковцы». Также я ожидаю, что будет заключен долгосрочный конт­ракт на обеспечение окатышами пла­нируемого нового завода Voest-Alpine. Благодаря хорошим многолетним контактам, а также помощи Жеваго авс­трийцам можно ожидать, что конку­рентные предложения по окатышам Северного и Центрального ГОКов при прочих равных условиях приняты не будут».
 
А вот Виталий Шапран не исключает того, что в ближайшее время возможен выход на украинский рынок мировых игроков поменьше, чем ArcelorMittal, из Японии, Германии и даже Индии. «Проблема в том, что у нас меткомбинаты, а точнее ФПГ, которые их кон­тролируют, не используют рынок ка­питалов для активного привлечения средств, — поясняет В.Шапран. — Кто-то обходится долговым финансирова­нием и уже заложил все, что можно, кто-то радуется росту цен на ЖРС и ме­таллопрокат и ощущает сейчас приток ликвидности. Конъюнктурно это пра­вильно, но в целом это делает наших металлургов более слабыми в сравне­нии с иностранными конкурентами в долгосрочном периоде. Проще говоря, частникам сложнее конкурировать с публичными компаниями, все равно дефицит финансов, которые отправ­ляют на развитие, будет приводить к отставанию наших компаний в разви­тии. Сейчас это может быть не столь очевидно, прежде всего, из-за низких затрат металлургов на оплату труда, но в перспективе 3-4 лет дефицит фи­нансов на развитие все равно даст о се­бе знать».
 

Представители украинских метал­лургических компаний уже не скрыва­ют от прессы того, что регулярно проводят встречи и ведут переговоры о возможных альянсах. Удерживает их от положительного ответа на предложение о слиянии только то, что им не предлагают столь желанного «парите­та» в структуре собственности новой компании. А добиться более высокой оценки активов, не наращивая коли­чество предприятий в группе, можно посредством IPO.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.

Можно использовать следующие HTML-теги и атрибуты: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <strike> <strong>