Кардинальные решения

В конце мая компания «Интерпайп» официально заявила о нескольких важных бизнес-решениях



Кардинальные решения
В конце мая компания «Интерпайп» официально заявила о нескольких важных бизнес-решениях
Евгения Иванова, журналист

Компания EastOne, управляющая активами «Интерпайпа», завершила сделку по продаже пакета акций ОАО «Днепроспецсталь». Долю Виктора Пинчука выкупил, как предполагают эксперты, Александр Бабаков, собственник компании VS Energy.

Помимо того, компания отказалась от проведения в этом году IPO и привлекла крупный и очень дешевый по нынешним временам синдицированный кредит для строительства электросталеплавильного комплекса.
Только ли по причине финансового кризиса «Интерпайп» не вышел на международный фондовый рынок? И есть ли у компании миллиард для инвестиций в дальнейшее развитие?

У «Днепроспецстали» новый собственник
В мае 2008г. у электрометаллургического завода ОАО «Днепроспецсталь» сменился главный собственник. Управляющая компания EastOne закрыла сделку по продаже порядка 60% запорожского завода. По словам представителей компании, сделка была совершена в рамках реализации портфельной стратегии, предполагающей диверсификацию портфеля активов EastOne. «На протяжении ближайших пяти лет в структуре портфеля вырастут доли активов из стран СНГ, Европы, Африки, Индии, Китая. Наша стратегия предусматривает выход в новые быстрорастущие сектора: в частности, ритейл, высокие технологии и финансовые услуги. Сегодня мы ведем поиск возможностей для реализации проектов именно в этих направлениях. Доля же доминирующих сейчас направлений (трубно-колесного и финансово-банкового) значительно уменьшится. Реализация стоимости по ОАО «Днепроспецсталь» — значимое мероприятие по отраслевой диверсификации портфеля в рамках одной географии»,- сказал в интервью Financial Times 15 мая исполнительный директор EastOne Геннадий Газин.

ОАО «Днепроспецсталь» — крупный производитель металлопродукции из нержавеющих марок стали. 2007г. завод закончил с неплохими показателями деятельности: объем производства составил 549,1 тыс.т стали и 350,7 тыс.т проката. Выручка в 2007г. составила $740,8 млн. (+47% к 2006г.), EBITDA — $116,5 млн., чистая прибыль -$68,3 млн. ( + 76%).

В прошлом году менеджмент предприятия заявлял о возможном проведении IPO для «Днепроспецстали», а также о планах собственника привлечь для развития предприятия около $200 млн. инвестиций. Средства предлагалось направить в производство заготовок для нержавеющих труб, поскольку спрос на них в мире растет. В этих декларациях о намерении четко просматривается желание собственника обеспечить хотя бы минимальную синергию трубных активов и завода спецсталей.

Отчего же планы относительно будущего предприятия так резко изменились? Как полагают финансовые аналитики, основной причиной отказа Виктора Пинчука от владения «Днепроспецсталью» стало наличие в структуре собственности совладельцев.

До сих пор непонятно, сколько точно акций было у каждого акционера, поскольку все бумаги оформлены на оффшорные предприятия. Однако предполагается, что до сделки около 60% акций предприятия контролировал EastOne, 21% — структуры, аффилированные с ПриватБанком, 15% — VS Energy (через кипрскую Over-con Enterprises), остальные находились в свободном обращении в ПФТС.

Эксперты считают, что невозможность в полной мере единолично управлять «Днепроспецсталью» и хорошая цена побудили Виктора Пинчука продать свои бумаги Александру Бабакову, собственнику компании VS Energy, большая часть активов которого сконцентрирована в электроэнергетике и в гостиничном бизнесе.
Подсчитать стоимость сделки сложно. Капитализация накануне официального объявления о продаже пакета акций составляла $915 млн., то есть официально 60% акций стоили $550 млн., с премией за контроль — $660 млн. Есть и другие оценки стоимости предприятия: кто-то считает его недооцененным (примерно на треть). Другие аналитики, наоборот, утверждают, что из-за больших затрат на закупку сырья рентабельность компании по украинским меркам невысока — около 15% (в то время как у других метпредприятий она находится на уровне 30%).

Но если В.Пинчук счел этот бизнес непрофильным, то уж для VS Energy он и подавно таковым не является. Поэтому через некоторое время, пришли к выводу эксперты, после того как VS Energy консолидирует этот пакет, «Днепроспецсталь» вновь сменит хозяина.

На сей раз им может оказаться профильный инвестор. В числе наиболее вероятных претендентов называют российскую компанию «Русспецсталь», активно приобретающую производителей специальных сталей в России.

Почему отменили IPO
Продажа крупного пакета акций ОАО «Днепроспецсталь» — не единственная сенсация от В.Пинчука. Из того же интервью Геннадия Газина Financial Times от 15 мая 2008г. стало известно, что трубно-колесная компания «Интерпайп» отказалась от проведения в этом году IPO на Лондонской фондовой бирже (LSE), подготовку к которому начала год назад. Официальная причина, названная Г.Газиным, — сложные условия на рынке в связи с мировым финансовым кризисом. Ссылки на финансовый кризис — малоубедительны. Он свирепствует на финансовых рынках более года, однако еще в марте-апреле 2008г. представители компании с готовностью комментировали грядущее IPO.

Причина может быть в другом. Ранее в прессе появлялась инсайдерская информация о возможном слиянии «Интерпайпа» и российской «Трубной металлургической компании» Дмитрия Пумпянского. Стоимость компании российского предпринимателя была выше, поэтому шансов войти в объединенную компанию на паритетных условиях у В.Пинчука было немного. В ходе IPO владелец «Интерпайпа», очевидно, рассчитывал получить подтверждение того, что стоимость компании составляет $6 млрд. (эту цифру украинские финаналитики сочли завышенной, их вариант — $4,5-5 млрд.).

Однако за последние полгода капитализация «ТМК» выросла и составила более $9 млрд., что, возможно, завело переговоры о слиянии в тупик.

Самая естественная и правдоподобная причина не проводить IPO — нахождение альтернативного и более дешевого источника денег.

В декабрьском интервью агентству Bloomberg В.Пинчук сказал, что для развития компании нужны большие финансовые ресурсы. «Нам нужны инвестиции, и мы хотим выйти на западный рынок», — заявил он. Более того, он назвал сумму, которую хотел бы выручить на международном рынке капитала, -$1 млрд. за 25% акций.
В 2007г. «Интерпайп» подписал контракт с компанией Danieli на строительство электросталеплавильного комплекса мощностью 1,32 млн.т стали в год, который усилит вертикальную интеграцию компании. Это масштабный проект, стоимость которого составляет как минимум $600 млн.

При постоянном удорожании кредитных средств в условиях кризиса поиски наиболее оптимальных путей финансирования вполне могли бы привести «Интерпайп» на биржу.

Компания «Интерпайп» заявила о начале подготовки к IPO год назад. После того все шаги, предпринятые собственником и менеджментом компании, работали на создание хорошей «story» для выхода на британскую биржу.

Формировать правильную историю начали с материнской «оффшорки», за которой закреплены все наиболее ценные активы В.Пинчука. Классика жанра — проведенные по всем правилам выпуск и размещения евробондов.
Так, прошлым летом в прессе появилась информация о том, что компания Interpipe Limited, владелец украинской трубно-колесной компании «Интерпайп», разместила дебютный выпуск трехлетних еврооблигаций с купоном 8,75% годовых, получив от этого $200 млн.

Не менее важным в формировании правильной репутации является целевое освоение полученных средств. Поэтому почти сразу после размещения бондов из привлеченных средств оффшорная материнская компания прокредитовала ОАО «Интерпайп Нижнеднепровский трубопрокатный завод». Предприятие получило $135 млн. со сроком погашения 2 августа 2010г. и ставкой 8,75% годовых.

Затем наступила очередь для показательной реорганизации, консолидации и ребрендинга. Поэтому в конце сентября 2007г. было объявлено о создании инвестиционно-консалтинговой компании EastOne LLC, которая будет управлять активами Виктора Пинчука. Под бренд группы «Интерпайп» свели все активы трубноколесного бизнеса — «Интерпайп НТЗ», «Интерпайп НМТЗ», «Интерпайп Нико Тьюб», «Интерпайп НТК», а также сеть торговых компаний в Европе, США, СНГ и на Ближнем Востоке. При этом все активы, ранее входившие в группу «Интерпайп», были выделены в самостоятельные бизнесы — благодаря индивидуальной отчетности по каждому бизнесу повышается эффективность управления.

Реорганизованная компания закончила 2007г. с неплохими показателями. Так, Interpipe Limited в 2007г. увеличила чистую прибыль на 18% по сравнению с 2006г. — до $256 млн. Выручка компании от реализации выросла на 24,3% — до $1,792 млрд., скорректированная EBITDA — на 16,8%, до $438 млн.

Поэтому заявление об отмене столь долго и тщательно готовящегося выхода на рынок мирового капитала прозвучало довольно неожиданно. Но возможность привлечения крупного синдицированного кредита взамен ненадежного в этом году размещения на фондовом рынке могла стать причиной отмены IPO.

16 мая 2008г. стало известно, что Interpipe Limited привлекла средства для финансирования проекта строительства электросталеплавильного комплекса. Заемное финансирование состоит из кредитной линии под гарантии экспортного кредитного агентства SACE на сумму $344 млн. и предэкспор-тного финансирования на сумму $187 млн. Кредитная линия под гарантии SACE предоставлена сроком на 10,5 лет и обеспечена безусловной гарантией со стороны SACE на сумму, покрывающую 85% кредита. Процентная ставка является фиксированной на протяжении всего срока займа и установлена на уровне 3,78%. Предэкспортное финансирование (обеспечивается поставками стальных труб по экспортным контрактам) предоставлено сроком на 4 года под процентную ставку 2,25%+LIBOR.

Организаторами и андеррайтерами займа, синдицированного тринадцатью международными банками, выступили одновременно Barclays Capital и Citigroup.

Вполне возможно, что в отдаленном будущем Виктор Пинчук и в самом деле отречется от активов в тяжелой промышленности в пользу более быстро-развивающихся ритейла, финансов и IT, однако нет сомнений, что продавать он будет целиком сформированную вертикально-интегрированную компанию. Дорого.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.

Можно использовать следующие HTML-теги и атрибуты: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <strike> <strong>