В конце сентября эксперты МВФ повысили прогноз роста мировой экономики 2004 г. до 5%. А перспективы 2005 г. вообще оцениваются как наиболее благоприятные за последнее десятилетие

ПЛАН

Будущее есть

В конце
сентября эксперты МВФ повысили прогноз роста мировой экономики 2004 г. до 5%. А
перспективы 2005 г. вообще оцениваются как наиболее благоприятные за последнее
десятилетие

Украина
все больше интегрируется в мировую экономику, но, к сожалению, пока не за счет
увеличения притока иностранных инвестиций, а главным образом путем поддержания
и даже расширения экспортно ориентированных отраслей промышленности. По экспертным
оценкам, сумма внешнеторгового оборота Украины последние пять лет практически
равна величине реального ВВП и даже при благоприятном развитии внутреннего
рынка не упадет ниже 85% в ближайшие годы. Таким образом, зависимость от
конъюнктуры мирового рынка сохранится, а по некоторым товарным позициям может
даже и усилиться.

Товары
украинского экспорта – базовые, что ставит страну в зависимость от
индустриальной подсистемы мировой экономики. Надо еще учесть, что экспортно
ориентированная часть промышленности Украины, например, производство
стали и обеспечивающие его смежные отрасли, расположены компактно в нескольких
регионах, возможные падения мировой конъюнктуры, связанные с неравномерностью
развития глобальной экономики, могут вызвать крупные диспропорции в экономике
Украины – проблемы с занятостью, общий экономический спад и
социально-политическую напряженность.

Структурные изменения в экономике Украины происходят, но, к сожалению, с
темпами, оставляющими желать лучшего. С этой точки зрения в очередной раз следует
подчеркнуть важность мониторинга состояния мировой и региональных экономик,
оперативного и среднесрочного прогнозирования мировой политико-экономической
обстановки, состояния мировой товарной торговли. Имея такую информацию, можно
будет хоть в какой-то мере нивелировать возможные неблагоприятные изменения
внешней конъюнктуры, от которой так зависима экспортная составляющая
украинского ВВП.

Последние два года мировая экономика развивается достаточно успешно – в
2003г. темпы роста были даже выше, чем во время бума 2000г., и самыми сильными
за последние 20 лет. Все развитые страны восстановились после провала 2001г., произошедшего
вследствие переинвестирования и значительной
корпоративной задолженности. В зоне евро экономический
рост несколько ускорился в первой половине года, однако
на сегодня темпы восстановления экономики Европы ниже, чем где-либо.
Экспансионистская макроэкономическая политика США была ведущим фактором
сегодняшнего мирового роста. В то же время дальнейшая интеграция Китая в
мировую экономику стала главной поддерживающей силой ресурсного роста. В
результате прогноз роста мировой экономики в 2004г. эксперты МВФ в конце
сентября повысили с 4,7% до 5%.

В
2005г. восстановление мировой экономики ускорится, и главными его двигателями
будут США, Япония и Великобритания. Рост ВВП всех стран Евросоюза, включая
новую десятку, составит, по оценке Европейской экономической комиссии при ООН,
2,2% (по другим оценкам, 2,5%). Данные прогнозы основаны на снижении цен на
сырую нефть до $35 за баррель в 2005г., но если цены останутся на уровне более
$40 за баррель, экономический рост в мире значительно замедлится. В целом
экономические перспективы 2005г. оцениваются как наиболее радужные за последнее
десятилетие. Эксперты МВФ, например, считают, что реальные темпы роста могут
оказаться даже выше краткосрочных прогнозов, хотя геополитические риски и
влияние высоких цен на нефть и сырьевые товары будут оказывать все большее
влияние.

Надо
отметить, что мировая экономическая обстановка 2004-2005гг. стала значительно
благоприятнее и со структурной точки зрения. Появились «новые центры
экономической активности», к которым относят Китай и Индию – страны,
развивающиеся высокими темпами и на устойчивой основе. Видные экономисты мира
считают, что эти страны окажут важное влияние на изменение экономической
картины мира в среднесрочной перспективе. Таким образом, мировая экономика
становится более диверсифицированной по числу лидеров, а это принципиально для
контроля рисков: они снижаются благодаря большему числу стран, делающих свой
крупный вклад в ее рост.

Стимулом
к дальнейшему развитию мировой экономики будет торговая реформа, переговоры по
которой продолжаются в рамках ВТО, – ожидается, что новое соглашение по мировой
торговле будет заключено в начале 2006г. Летом 2004г. было достигнуто
рамочное соглашение, по которому планируется сократить тарифы и отменить
экспортные и сельскохозяйственные субсидии. ЕС уже согласился отменить их при
условии, что другие развитые страны поступят так же. Эти меры как часть более
широкой программы либерализации мировой торговли должны увеличить темпы
развития мировой экономики. В конце 2005г. министры торговли стран – членов ВТО
(сейчас 147 стран) должны обсудить нерешенные до подписания соглашения вопросы.

КОНЕЦ
ПОДВОДКИ

Временное явление

Рост
цен на нефть сейчас оказывает некоторое «охлаждающее» действие на экономику
США, замедлив ее темпы роста в середине 2004г., но специалисты ФРС считают, что
это продлится не долго

Вклад
США в рост мировой экономики в последние годы составлял порядка 30-40%, и
большинство экономически прогрессирующих стран росли за счет экспорта в США. В
первом полугодии 2004г. ВВП США вырос в годовом пересчете на 4%, и это,
несмотря на снижение темпов роста во втором квартале до 2,8%. Временное
снижение было вызвано ростом цен на нефть и спадом потребительской активности
на рынке автомобилей вследствие менее привлекательной финансовой обстановки.
Тем не менее, экономический рост первого квартала имеет под собой прочную базу,
так как поддержан ростом занятости населения (за 8 месяцев было создано 180
тыс. рабочих мест против 30 тыс. за тот же период прошлого года).

Рост
цен на нефть сейчас оказывает некоторое «охлаждающее» действие на экономику
США, замедлив ее темпы роста в середине 2004г., но специалисты ФРС считают, что
это временное явление.

Таким
образом, в 2004г. экономика США вырастет на 4,5%, а в 2005г. – на 3,5%.
Благодаря росту занятости частное потребление останется на хорошем уровне,
несмотря на снижение эффективности предыдущих стимулов – доходов и процентов по
заемному капиталу. Рост зарплат и высокая прибыльность в производственном
секторе привлекут дополнительные инвестиции, и если прогноз на снижение цен на
нефть оправдается, инфляция останется на уровне 2004г. Эти факторы повлекут
постепенное увеличение процентной ставки со стороны Федерального Резерва.
Экономисты считают, что главной проблемой страны в 2005г. будет по-прежнему огромный
бюджетный дефицит, и у правительства практически нет средств
решить ее, не изменяя фискальной политики. В некоторой степени
сохраняется тенденция девальвации доллара. И среднее значение колебаний
прогнозируется на уровне $1,2 за евро.

Есть
еще один штрих, отражающий перспективы американской экономики. Фондовый рынок –
своеобразный «радар», отмечающий отдаленные спады и подъемы, в настоящее время
настроен оптимистично. Ежемесячный мониторинг показывает увеличение доли
средств, вкладываемых в акции компаний, и снижение расходов на государственные
облигации при неизменном числе предпочитающих держать сбережения в наличных. Объем средств, вкладываемых в акции, вырос в Северной Америке с
45,8% до 49,5%, в зоне евро – с 16,9% до 18,1%, в остальной части Европы их
доля снизилась с 14,9% до 9,7%. Биржевые аналитики и видные брокеры утверждают,
что акции компаний останутся наиболее популярным активом до конца текущего года
и в будущем году.

КОНЕЦ
ПЕРВОГО МАТЕРИАЛА

Скрытая угроза

Быстрорастущий
Китай вызывает дискомфорт как у приграничных
государств, так и у стран – мировых лидеров

В связи
с ростом китайской экономики все более актуальным становится вопрос поведения юаня. Национальная валюта Китая с 1994г. привязана к
доллару США на уровне 8,3 юаня за доллар, и еще в середине 2004г. китайские
власти твердо заявляли о стремлении «обеспечивать стабильность юаня на
приемлемом и сбалансированном уровне». Низкий курс
американского доллара позволил китайским экспортерам сделать свои товары на
рынке США на 40% дешевле аналогичных, и американский торговый дефицит с Китаем
за неполный 2004г. достиг $140 млрд. Сейчас 55% товаров, проставляемых из Китая
в США, выпускаются там иностранными компаниями. Потери рабочих мест в США вследствие дешевого китайского импорта оцениваются
в 2 млн. с 2000г.

И
постоянное давление на Китай со стороны развитых стран с целью изменения его
валютной политики если и не увенчалось успехом, то привело к подвижкам. На
заседании министров финансов стран «большой семерки» китайская делегация
впервые заявила о постепенном переходе к рыночному гибкому
образованию валютного курса. Этот фактор существенно повлияет на структуру
мировой торговли, но может учитываться только при среднесрочных прогнозах, так
как прозвучали оговорки о необходимости проведения банковских реформ для
предотвращения неустойчивости юаня при переходе к рыночному курсу. Срок
проведения реформ может быть весьма длительным, так что заявления китайской
стороны пока призваны успокоить общественное мнение.

Власти
Китая также намерены унифицировать ставку налога на прибыль и установить ее на
уровне 25% как для местных, так и для иностранных компаний (сейчас налог
составляет 33% и 17% соответственно). Специалисты считают, что эта мера не
снизит прямые иностранные инвестиции, которые в прошлом году достигли $53 млрд.
(первое место в мире, на втором – США с $40 млрд.). Экономисты считают, что 20%
– это китайские капиталы, реинвестированные по налоговым соображениям. Членство
в ВТО и высокие темпы экономического роста являются достаточно сильными
факторами привлечения инвестиций, и по прогнозам в 2010г. они достигнут $100
млрд.

Недавно
Китай подписал с Россией соглашение об условиях взаимного доступа на рынки
товаров и услуг – таким образом, со стороны Китая больше нет возражений
относительно вступления России в ВТО. Обозреватели считают, что так России
удалось хоть на время ограничить сферу китайской экспансии на ее рынок. Удалось
предотвратить свободный допуск в Россию китайской рабочей силы, хотя «ползучий»
вариант проникновения, несомненно, будет продолжаться. Упорядочение
двусторонней торговли призвано ограничить поступление в Россию дешевых
китайских товаров – Китаю было предложено вместо этого делать инвестиции в
российскую нефтегазовую отрасль. Договоренности выгодны для России – Китай
остро нуждается в российской нефти и стали, которые
сейчас достаточно удобно доставлять по железной дороге. Имеется возможность
поставок электроэнергии (до окончания строительства гигантской электростанции
«Три ущелья»).

Впрочем,
на первый взгляд ровные отношения между Россией и Китаем таят в себе глубоко
лежащие сложности, которые могут проявиться в течение ближайших двух-трех лет.
И если говорить о стратегическом экономическом сотрудничестве между
государствами, требующем принятия долгосрочных политических решений, здесь
ситуация значительно более напряженная. Мы были свидетелями обсуждения двух
казалось бы беспроигрышных грандиозных проектов в
области энергетики, которые могли бы быть выгодными обеим сторонам и усилить
обе экономики. Это прокладка нефтепровода и ЛЭП из России в Китай и все, что
связано с сопровождающей их инфраструктурой. К сожалению, пока они не могут
быть даже обсуждены на должном уровне.

Складывается
впечатление, что между двумя странами уровень доверия не очень высок. И
стратегические взаимоотношения этих двух стран в ближайшие год-полтора,
вероятно, будут в застое.

В
принципе, отношение к Китаю в мире достаточно двойственное.
Развитые экономики не пренебрегают воспользоваться возможностью вынести свои
производственные предприятия, в том числе и высокотехнологические, на его
территорию. Дешевые и уже весьма качественные товары китайского производства
наводнили мир – никто этого не отвергает. Китай стал двигателем подъема мировых
цен на сталь, сняв с повестки дня (возможно, на время) больной вопрос об
излишних мощностях. Можно вспомнить еще множество подобных экономических
«благ», порождаемых этой страной. И в то же время со стороны
«евро-атлантической» ментальности просматривается недоверие. Это неудивительно,
так как существует значительный социокультурный
разрыв между странами, вынужденными существовать в единой системе мировой
экономики. Но ее правила, внутренние, например, для США, являются чисто
внешними для Китая. Он принимает правила мировой игры, но правила его
внутренней жизни, побудительные мотивы страны и ее цели являются иными,
непонятными для большинства западных людей. И не исключено, что США, ведущая
мировая держава, не доверяет Китаю и опасается его самого и сближения страны с
Россией. Мы видим, что операторы мирового рынка стали с
тревогой ожидают окончания бума цен, порожденного Китаем. Китай же ведет
себя спокойно, ничего не объясняя, внушая трепет одним своим гигантским
присутствием. Но, по нашим прогнозам, в конце 2005г. – в 2006г. Китай может
перейти к более активной политике по всем направлениям, что должно вызвать
ответную реакцию и активизировать изменения мировой политико-экономической
картины.

В
настоящее же время в страну продолжается привлечение иностранного капитала, в
том числе и через фондовый рынок, объем которого в настоящее время составляет
$500 млрд.

Второй эшелон

Краткосрочный
прогноз развития экономик стран ЕС, России, Японии и Австралии

Экономическое
развитие стран еврозоны ускорилось в первой половине
этого года благодаря увеличению экспорта – в 2004г. экономический рост составит
порядка 2%. Главная причина столь скромных успехов по сравнению с США – утрата
конкурентоспособности европейских товаров из-за высокого курса евро. Но из-за
более жесткой экономической структуры и налоговой политики Европа также не в
состоянии быстро реагировать на изменения на мировых рынках. Большую роль
сейчас играет и утрата доверия европейских потребителей к экономическим
перспективам еврозоны, что частично объясняет сложное
положение на рынке труда. Другие факторы, тормозящие развитие Европы, это
стареющее население, бюджетные проблемы (особенно в Германии), тяжело
проходящие структурные реформы.

Тем не
менее, небольшое ускорение – до 2,25% – будет в 2005г. Частное потребление
возрастет со снижением цен на нефть, а инвестиции увеличатся с увеличением
спроса и ростом прибылей. Прогнозируемое экономическое оживление приведет к
небольшому снижению бюджетного дефицита, но некоторые страны еврозоны могут в 2005г. превысить потолок в 3%,
установленный Маастрихтским соглашением.

Согласно
прогнозам МВФ, рост ВВП России в 2004г. составит 7,3%, а в 2005г. – 6,6%.
Эксперты отмечают усиление инфляции в результате высоких доходов от экспорта
нефти и настаивают на необходимости более гибкого обменного курса и проведении
антиинфляционных мер. Также специалисты считают, что стабилизационный фонд
страны должен вырасти до 500 млрд. руб., прежде чем его можно будет
расходовать. Отмечается, что последствия летнего кризиса доверия вкладчиков к
банкам не преодолены, и необходимы дополнительные меры банковского надзора.
Также подчеркивается, что структурные реформы, которые могли бы
диверсифицировать экономику и улучшить инвестиционный климат, затормозились,
особенно в области реформирования естественных монополий и государственного
сектора экономики.

Поэтому
мы видим, что, вопреки прогнозам, чистый отток капитала из России сохраняется и
в 2004г. составит до 14 млрд. руб. Будет он продолжаться и в обозримом будущем.
Главная причина – структурные особенности российской экономики: она производит
больше капитала, чем может использовать. Кроме того, в силу особенностей
государственного и налогового регулирования норма отдачи инвестиций в России
ниже, чем в сопоставимых странах. По мнению аналитиков, система регулирования
настроена на распределение ренты от реализации природных ресурсов, а не на
улучшение инвестиционной среды. При достаточно высоких ценах на нефть
существующие условия могут сохраниться, и инвестиционная среда в России не
станет лучше, чем в странах, куда экспортируется российский капитал.

В
первом полугодии 2004г. Япония показала самые высокие темпы роста экономики за
последнее десятилетие. Рост производства стимулировался как внутренним спросом,
так и спросом со стороны Китая. Подъем был поддержан также
агрессивной монетарной политикой и реструктуризацией в банковской и других
сферах бизнеса. По прогнозам, увеличение ВВП Японии в
2004г. составит 4,5%. Тем не менее, возможное снижение темпов экономического
роста Китая в 2005г. до 8% (что приведет к уменьшению экспорта в КНР со стороны
других азиатских стран) вместе с сокращением спроса на импортные товары в США
станет главной причиной снижения темпов роста японской экономики в 2005г. до
2,2%.

Прогноз
для Австралии – важного мирового сырьевого экспортера – 3,5% роста в 2004г. и
3,6% в 2005г.

Кто не рискует

Основные
риски в развитии мировой экономики: прогноз рынков капитала и нефти

Финансовая система. После нескольких лет взлетов и
падений котировок акций крупнейших публичных компаний мира фондовый рынок как
показатель текущего состояния мировой экономики в 2003-2004гг. показал
незначительные общие изменения. Это благоприятный признак на краткосрочную
перспективу – влияние изменений котировок акций на мировую экономику будет
значительно меньшим.

Курс доллара. Вопрос стоимости доллара США,
мировой валюты и его паритета к ведущим валютам мира также является фактором,
влияющим на прогноз функционирования мировой экономики. Мы склонны согласиться
с аналитиками, утверждающими, что в обозримом будущем доллару ничего не
угрожает. Следует заметить, что США как постиндустриальная держава (возможно,
единственная с таким сочетанием масштабов экономики и геополитических
преимуществ) не подчиняется индустриальной системе пропорций и при анализе ее
экономики нельзя пользоваться индустриальным межотраслевым балансом.
Постиндустриальная экономика предлагает совершенно иное определение продукта и добавленной
стоимости, взять хотя бы область программного обеспечения. Американская
экономика продолжает оставаться самой привлекательной в инвестиционном
отношении. Государственный долг страны, по сути,
является формой поступления инвестиций, значительной также является и ее
теневая часть.

До сих
пор регулирование курса доллара было весьма успешным. Стоимость валюты росла
при замедлении темпов роста экономики с целью привлечь иностранные инвестиции,
поддержать уровень ВВП, ввести инновации. Когда намечается рост производства,
курс доллара снижается для облегчения завоевания внешних рынков, что мы видим
сейчас. Экономисты считают, что сегодня доллар лишь немного недооценен, и
обрушить его может только слабая политика европейского Центрального банка,
опасающегося выпускать на рынок слишком много евро. Но, скорее всего, это
придется сделать до конца 2004г., так как необходимо смягчить бюджетный дефицит
ведущих европейских стран. Таким образом, перспективы доллара США на ближайший
год достаточно стабильны.

Мировой рынок нефти. Для непрерывного в течение
последних 12 месяцев роста цен на нефть имеются объективные и долговременные
причины. Прежде всего это рост потребления нефти в
мире. На 2004г. прогнозируется увеличение ежедневного потребления сырой нефти
на 3,4% по отношению к показателям 2003г. Главная причина – экономический бум в
развивающихся странах, обладающих устаревшими и энергозатратными
производственными мощностями. Почти половина прироста потребления исходит от
растущих запросов азиатских стран – Китай и Индия здесь являются ведущими
импортерами, увеличатся также потребности Бразилии. Кроме того, одновременно
выходят на подъем менее энергозатратные, но и более
мощные экономики США, стран ЕС и Японии. Таким образом, до 2008г. ежегодное
потребление нефти будет расти темпами около 3% в год. Выход на мировую арену
новых стран – точек быстрого экономического роста может даже увеличить темпы
роста энергопотребления (предыдущее десятилетие
характеризовалось ежегодным его приростом на 1,8%).

Надо
отдельно оговорить влияние Китая на рынок нефти. Оно носит несколько иной
характер, чем на рынок стали и металлургического сырья. За семь месяцев 2004г.
импорт нефти Китаем вырос по отношению к тому же периоду 2003г. на 40%, однако нет оснований считать, что так будет и далее. Большая часть
импортированной в страну нефти сейчас идет на создание запасов и заполнение
трубопроводов. Рост промышленного производства будет продолжать двигать спрос –
в 2004г. потребление нефти вырастет на 16%, а в 2005г. – еще на 9%
(предполагается, что в будущем году китайская экономика немного «охладится»).
Однако настоящий рост потребления энергоносителей в стране начнется при
достаточно высоком уровне доходов на душу населения и увеличении автомобильного
парка.

Общему
росту потребления сопутствует изменение конфигурации мирового нефтяного рынка.
Так, меняются маршруты поставок и вводятся новые мощности вблизи развивающихся
районов потребления (ЮВА, Каспийский регион, Россия), и на передний план
выходит слабость транспортной инфраструктуры. Катастрофически не хватает
танкеров, вследствие чего дорожает фрахт. Медленная переконфигурация
рынка вызывает локальные дефициты, например в Индии и
Китае, которые готовы платить больше за необходимую нефть, что также отражается
на ценах.

Чем
может рынок нефти ответить на постоянно растущий спрос? Страны – производители
нефти увеличивают добычу, несмотря на превышение квот ОПЕК, но сбить пики
спроса они все равно не могут, так как свободные мощности сейчас почти
исчерпаны. В середине 2004г. объявленные резервные мощности составили 0,6 млн.
баррелей в день (специалисты считают, что реально они на 1,5-2 млн. баррелей в
день больше). Если вспомнить, что два года тому назад эта величина была 6 млн.
баррелей в день, то совсем не удивительно, что сегодня цены на нефть столь
чувствительны к любым слухам о перебоях в поставках.

К
сожалению, исправить положение невозможно даже в среднесрочном плане –
современные инвестиции в нефтеразведку и бурение, а также в транспортную
инфраструктуру кажутся совершенно недостаточными. Хотя представители ОПЕК
говорят, что в 2005-2007гг. прирост добычи нефти составит 2,1 млн. баррелей в
день, но в 2003г. было пробурено на 6,5% скважин меньше, чем в предыдущем, и
эта тенденция продолжается в 2004г. Таким образом, увеличение производства
нефти до 2008г. будет расти только на 2,8% ежегодно.

Чистым
эффектом этих процессов будет более тесный рынок, снижение промышленных запасов
в развитых странах относительно уровня потребления. Будет также продолжаться
интенсивная спекулятивная активность – по оценкам, операции с фьючерсами
позволяют заработать до 80% годовых, и доля спекулятивной составляющей в
биржевых ценах немедленной поставки достигает 7-10% (нефть
служит чем-то подобным валюте). Но промышленно развитые страны-импортеры пока
относительно легко переносят высокие цены на нефть, так как доля стоимости
энергоносителей в их ВВП невелика (по оценкам, у США около 2%, а у ЕС порядка
7%).

Ожидается,
что в 2005г. цены на нефть немного снизятся в результате снижения темпов мирового
экономического роста и увеличения производства нефти теми странами, которые
имеют для этого резервы. Спекуляция утратит свою привлекательность, а
геополитическая обстановка стабилизируется (особенно в Ираке), что уменьшит
премии за риск. Тем не менее, снижение не будет существенным, и останется
опасность их роста согласно колебаниям спроса со стороны развивающихся стран и
рискам поставок. Аналитики считают, что цены в среднесрочной перспективе не
выйдут из коридора $30-40 за баррель.

В 2005 г. обвал мирового рынка
металлопродукции маловероятен

Данный
тезис подтверждается следующими факторами: