Помимо ожидаемых выгод от корпоративных слияний, на судьбу последних немало влияют бизнес-традиции тех или иных стран.
Коррективы длЯ холдинга
КОРРЕКТИВЫ ДЛЯ ХОЛДИНГА
Помимо ожидаемых выгод от
корпоративных слияний, на судьбу последних
немало влияют бизнес-традиции тех или иных стран.
Как правило, компании сливаются для того,
чтобы значительно увеличить эффективность
бизнеса. Последнее достигается за счет
существенной экономии на текущих издержках,
оптимизации управления и повышения
конкурентоспособности.
Прибыль взамен экономической
самостоятельности
Классическим примером "слияния ради
эффективности" является ситуация, сложившаяся
вокруг Glaxo Wellcome и SmithKlineBeechem. В конце января с.г. эти
два британских фармацевтических гиганта
объявили о намерении объединиться. Вслед за этим
котировки акций обеих компаний выросли на 20-27%.
"Исходя из этого, можно предположить, что новая
компания окажется второй в мире по
капитализированной стоимости, уступив только
General Electric, – отмечает начальник аналитического
отдела инвестиционной компании ТЕКТ Виктор
Федоров. – По предварительным оценкам, объем
продаж объединения составит $26-28 млрд., что как
минимум в 1,5 раза больше, чем у ближайшего
преследователя – швейцарской компании Novartis.
Новая компания будет контролировать 7,8% рынка, в
то время как Novartis – 4,4%".
При том, что преемник будет существенно
экономить на текущих издержках (ежегодно $1,5-3
млрд.), главный мотив слияния, отмечает наш
собеседник, состоит не в этом: "Завоевание и
сохранение лидирующих позиций в
фармацевтической отрасли сегодня всецело
зависит от научных исследований. А преимущество
крупных компаний заключается в том, что за счет
концентрации исследований они смогут тратить
меньшую долю дохода на дорогостоящие научные
разработки".
Слияние Glaxo Wellcome и SmithKlineBeechem лишь
отображает тенденцию, отмеченную участниками
конференции ООН по вопросам торговли и развития
в ежегодном отчете World Investment Report 2002 – в условиях
замедления глобального экономического роста
транснациональные корпорации (ТНК) за счет
объединений и поглощений повышают свою
эффективность. В результате усиливается и
влияние ТНК на развитие мировой экономики.
Сегодня в мире насчитывается около 65000
ТНК, имеющих почти 850000 филиалов за рубежом. При
этом, если в 1990г. в зарубежных филиалах ТНК было
занято 24 млн. сотрудников, а объем их продаж был
сопоставим с объемами мирового экспорта, то
десятилетие спустя транснациональные компании
существенно "подросли". В 2001г. в их
зарубежных офисах работало уже 54 млн. человек, а
годовой объем продаж более чем вдвое превысил
объем мирового экспорта. За этот же период
суммарный объем вывезенных прямых иностранных
инвестиций вырос с $1,7 трлн. до $6,6 трлн. Наконец, на
зарубежные филиалы ТНК в настоящее время
приходится одна десятая часть мирового ВВП и
одна треть мирового экспорта.
Впрочем, цифры, отображающие выгоды
слияний, к осуществлению последнего приводят не
всегда. Дело в том, что свои коррективы в
корпоративные игры вносят культура ведения
бизнеса и даже менталитет населения той или иной
страны.
Когда решают не только цифры
Слияние компаний как один из многих
корпоративных инструментов в чистом виде
используется, пожалуй, лишь в США и
Великобритании. Американцы и британцы
рассматривают акционерное общество просто как
пакет акций для собственника, а слияние – как
довольно стандартную операцию для получения
более высокой прибыли или для поддержания
контроля над предприятием. Так, только в период
1995-2000гг. в США произошло слияние 26 тыс. компаний
на сумму около $5 трлн.
В то же время для западноевропейских
стран свойственно отношение к предприятию не
только как к исключительной собственности
акционеров. Европейцы воспринимают компании еще
и в качестве общественного института,
ответственного перед своими сотрудниками,
контрагентами и местным социумом. На базе такого
отношения сформировалась концентрированная
структура собственности, которая
"привязывает" предприятие к
стратегическому собственнику,
заинтересованному в его долгосрочном развитии.
Причем следует отметить, что недружественные
поглощения в Европе осуждаются обществом и
бизнесом. Это в некоторой степени влияет на то,
что операции по скупке и перепродаже предприятий
с чисто спекулятивной целью в странах ЕС
значительно менее распространены, чем в США.
Особенность слияний в Японии
заключается в их исключительной добровольности.
Принято, чтобы объединение компаний одобрялось
как собственниками, так и сотрудниками. Для
недружественных поглощений существуют жесткие
институциональные и социальные барьеры.
Институциональные барьеры возводит менеджмент
компании, который стремится обеспечить себе
"постоянных акционеров", – обычно таковыми
являются компании из той же холдинговой группы
("кэйрецу") или дружественные банки.
Заинтересованность постоянных акционеров в
соблюдении status quo поддерживается перекрестным
владением акций друг друга. Одна из функций
"постоянных акционеров", которым
принадлежит 60-80% акций предприятия, состоит в том,
чтобы ликвидировать угрозу поглощения компании
путем скупки акций на рынке.
Социальные барьеры, препятствующие
враждебному поглощению, обусловлены культурными
традициями японского бизнеса. Дело в том, что в
этой стране предприятие рассматривается как
сообщество пожизненно работающих на нем
сотрудников с определенной неформальной
иерархией и системой карьерного роста. Поэтому,
как правило, сотрудники, профсоюзы,
администрация и основные акционеры занимают
солидарную позицию относительно предполагаемой
сделки.