Металлурги скупают окнa в Европу.
За последние два года…
Металлурги скупают окнa в Европу.
За последние два года российские металлургические компании приобрели несколько крупных промышленных активов за рубежом. Приобретая предприятия в Восточной Европе, российские компании обходят европейские ограничения на импорт проката. Производители алюминия вкладывают деньги в сырьевые предприятия в азиатских и африканских странах – только так они могут закрыть дефицит сырья внутри страны. Однако все эти приобретения на капитализацию российских компаний пока повлияли незначительно. Исключение – ГМК “Норильский никель”, стоимость акций которой после приобретения американской компании Stillwater Mining Co. выросла почти на 50%.
Экспансия полуфабрикатовПервопричинами, заставившими российские сталелитейные компании начать экспансию за рубеж, стал кризис на мировом рынке в 2001 году и, как его следствие, введение импортных тарифов в США и квот в странах ЕС (1,25 млн т проката в год для России.– Ъ). Именно на эти рынки отечественные компании поставляли до 60-70% от объема своего экспорта. В такой ситуации не оставалось надежд и на внутренний рынок: потребление на нем росло крайне медленно (лишь 5-6% в год.– Ъ). Другим неприятным моментом для российских металлургов стало то, что дешевый прокат и оцинковка с Украины и из Казахстана успешно теснили продукцию отечественных компаний. Уже на конец 2001 года прокат из этих стран СНГ занимал до 12-14% от объема потребления на внутреннем рынке.
Впрочем, выход из ситуации, когда на внешние рынки не пускают, а на внутреннем приходится выдерживать жесткую конкуренцию, все же был найден. Для этого надо было лишь обойти положения договора с Евросоюзом о торговле металлом. Согласно документу, Россия имела право поставить в страны Евросоюза строго регламентированное количество проката, но к импорту полуфабрикатов, то есть слябов, европейцы отнеслись более либерально и не стали вводить на него никаких ограничений. Быстрее всех этим воспользовались Новолипецкий (НЛМК) и Челябинский (АО “Мечел”) металлургические комбинаты, перейдя к тактике покупки покупателей своей продукции в ЕС.
В октябре прошлого года аффилированная с НЛМК компания Jysk Stalindustri приобрела находящееся в стадии банкротства датское сталепрокатное предприятие Danish Steel Works A/S (DanSteel A/S, Фредериксверк). Стоимость сделки составила от $20 млн до $30 млн. Благодаря этому приобретению изготовленный на датском предприятии из российских слябов прокат будет считаться европейским и, соответственно, ни под какие ограничения не попадет.
Другими сделками такого же рода стало приобретение “Мечелом” румынского предприятия COST в Тырговиште и небольшого хорватского трубного завода Zeljezara Sisak. Представители российской компании целесообразность этих покупок объясняли тем, что продукция обоих предприятий поставлялась напрямую без каких-либо ограничений на рынки США и Западной Европы. Характерно, что поставщиком полуфабрикатов (трубная заготовка и т. д.) для них стал Челябинский меткомбинат.
Добавленная стоимость Кроме выхода на рынки сбыта – Евросоюз и Соединенные Штаты (в США нет существенных ограничений на импорт проката из восточноевропейских стран) – приобретение российскими сталелитейными компаниями предприятий за рубежом преследовало еще одну цель. Это получение контроля над заводами, производящими продукцию с высокой добавленной стоимостью. Сбыт такой продукции (спецсталей, холоднокатаного проката, труб) в России в силу узости рынка ограничен. А ее поставки из России на внешние рынки ограничены тарифами и квотами. Именно по этой причине в 2001 году структуры Трубной металлургической компании (в нее входят “Тагмет”, Волжский, Синарский и Северский трубные заводы) приобрели румынское предприятие Artrom. Профильным приобретением “Мечела” стало еще одно румынское предприятие – металлургический завод S. C. Industria Sarmei S. A. в Кымпия-Турзий, производящий метизы и спецстали. За 74% акций этого завода “Мечел” заплатил около 27 млн евро.
Однако все эти покупки, по мнению наблюдателей, мало повлияли на капитализацию ТМК и “Мечела”: эти компании считаются недостаточно открытыми. Поэтому, по мнению аналитика ИК “Тройка Диалог” Василия Николаева, “о выгодности этих приобретений можно судить лишь по косвенным признакам. Это то, как оценивают эти покупки сами владельцы российских компаний”. Зато возможность серьезно увеличить свою капитализацию есть у другой российской сталелитейной компании – “Северстали”. Она уже дала предварительное согласие на участие в приватизации польского комбината Huty Czestohowa (Ченстохова), производящего дорогостоящий холоднокатаный прокат.
Сырье в обмен на инвестиции Приобретение сырьевых активов “Русским алюминием” за рубежом пока никак не отразилось на его капитализации. Экспансия “Русала” идет по единой схеме – это приобретение предприятий, производящих сырье и полуфабрикаты (первичный алюминий и т. д.). “Русский алюминий” покрывает свои потребности в глиноземе лишь на 30%. Остальное (около 3 млн т) приходится ввозить из-за рубежа. Для обеспечения поставок компания намерена в этом году принять участие в приватизации индийской компании NALCO (производство глинозема и первичного алюминия.– Ъ), нигерийской компании Alscon (бокситы, глинозем) и глиноземного предприятия Friguia в Гвинее (“Русал” уже управляет этим предприятием, но 100% его акций находятся у государства).
В отличие от этих возможных приобретений “Русала”, сделка ГМК “Норильский никель” по приобретению контрольного пакета акций Stillwater Mining Co. (SMC) рассматривается как удачный шаг компании. С ноября 2002 по март 2003 года стоимость акций компании выросла почти на 50% (с $17 до $26 за акцию). По мнению аналитиков, есть все основания полагать, что такой рост вполне закономерен, и он может продолжиться: SMC является одним из крупнейших производителей платиноидов в Северной Америке, кроме того, она обладает налаженной системой сбыта платиноидов. Именно через нее “Норникель” будет ежегодно реализовывать до 1 млн унций палладия в США для компаний Ford и GM.
Перспективные покупки За последние два года российские компании вложили в зарубежные активы уже около $100-150 млн. Как полагают наблюдатели, отечественные компании в ближайшей перспективе продолжат экспансию за рубежом. Наиболее вероятным выглядит приобретение “Мечелом” или ТМК двух еще не приватизированных предприятий в Румынии: трубного завода Tepro и сталепрокатного завода S. A. Calan, а также покупка “Северсталью” польского предприятия Huty Czestohowa. Однако аналитики не склонны переоценивать размеры возможной экспансии российских компаний за рубежом. Во-первых, это связано с их невысоким инвестиционным потенциалом и существующей конкуренцией – так, конкурентами “Русала” в приватизации 29% пакета акций является крупнейшая в мире американская алюминиевая корпорация Alcoa. Во-вторых, приобретение зарубежных активов пока остается уделом лишь небольшой части российских металлургических компаний – как правило, тех, которые нуждаются в расширении экспорта (НЛМК, ТМК, “Мечел”) либо в сырье (“Русский алюминий”). Остальные крупные компании – Магнитка, ОМК, “Евразхолдинг” и др.– предпочитают инвестировать в российские активы с целью снижения издержек производства.
Такая стратегия также оправданна. Аналитик ИК “Проспект” Николай Иванов: “Для создания вертикально интегрированных структур и повышения стоимости компаний покупки за рубежом пока большой роли не играют”. По мнению менеджера отдела корпоративных финансов PricewaterhouseCoopers Александра Темкина, “история российских металлургических компаний, приобретающих активы за рубежом, еще очень нова, и пока рано делать выводы о какой-либо единой стратегии и практических схемах”.
Дмитрий Пономарев “Коммерсант”