Отрицательная динамика миро­вых сырьевых рынков не дала состояться агрессивному слия­нию BHP Billiton Ltd. (BHP) и Rio Tinto Group (Rio Tinto), которое изна­чально планировалось как беспреце­дентная сделка в горнодобывающей отрасли и могло стать одним из круп­нейших событий в истории мировых слияний и поглощений.

Опубліковано: журнал Метал №11-12, 2008 рік
Зміст журналів Метал за 2008 рік

Акционерам не интересно

Крупнейшая горнодобывающая ком­пания мира BHP отозвала свое пред­ложение на покупку Rio Tinto, треть­ей по величине компании сектора, за $66 млрд.

«Руководство компании больше не уверено в том, что поглощение Rio Tinto соответствует интересам акционеров BHP. У нас есть опасения, ка­сающиеся продолжающегося ухудше­ния глобальной экономической ситуа­ции, недостатка определенности в от­ношении времени, которое потребу­ется для улучшения условий, а также рисков для стоимости акций, связан­ных с этими проблемами,» – об этом говорилось в сообщении председате­ля совета директоров BHP Billiton Дона Аргуса, направленном на австралийс­кую фондовую биржу.

Мощный финансовый кризис «замо­розил» кредитные рынки, что привело к сокращению спроса на сырьевые товары и падению их цен. Покупка Rio увеличила бы долг BHP, при этом про­дать активы было бы очень трудно, отметил главный исполнительный дирек­тор BHP Мариус Клопперс.

Rio Tinto Company (будущая Rio Tinto Group) была создана в 1872г. для раз­работки медных рудников в Южной Испании.

ВНР Billiton Ltd. начиналась с неболь­шой австралийской компании Broken Hill Minig Company, учрежденной в 1883г. и занимавшейся добычей сы­рья для черной металлургии.

В течение более чем ста лет компа­нии сосуществовали в горнодобыва­ющей отрасли, периодически конку­рируя за первенство то на одном, то на другом рынке. В 1999г. у них воз­никла мысль о создании общеавстра­лийского совместного предприятия по добыче железной руды, но Rio Tinto через некоторое время отказалась от этой идеи.

Расцвет их соперничества начался в 2002г. с ростом китайского спроса на железо, медь и многие другие металлы. Горнодобывающие концерны ста­ли наращивать производство и приоб­ретать небольшие компании, практически выхватывая их друг у друга из-под носа.

В феврале 2005г. рыночная капи­тализация BHP впервые превысила $100 млрд., а в декабре того же года аналогичной капитализации достиг­ла и Rio.

В апреле 2007г. BHP сделала конфи­денциальное предложение Rio Tinto о слиянии с нулевой премией, но оно было сразу же отвергнуто. 8 ноября 2007г. ведущий горнодобывающий концерн мира подтвердил свою заинтересован­ность в Rio и озвучил новые условия пог­лощения, которые, по мнению послед­ней, ее значительно недооценивали.

В ходе напряженных переговоров к февралю 2008г. BHP была готова отдать 3,4 собственной акции за каждую ак­цию Rio. Стоимость сделки на тот мо­мент оценивалась в $150 млрд., а 19 мая она достигала $194 млрд. На закрытие торгов 24 ноября в результате обесце­нения акций цена сделки составляла уже $66 млрд.

Акционеры BHP Billiton Ltd. на про­шедшем годовом собрании уже обсу­дили несостоявшееся поглощение RioTintoGroupи возможную отставку председателя совета директоров ВНР Дона Аргуса.

Главный исполнительный директор ВНР Мариус Клопперс заявил, что ком­пания лучше выдержит экономический спад и ослабление спроса на сырье, чем многие из ее конкурентов.

Поглощение Rio Tinto увеличило бы задолженность ВНР до «неприемлемо­го» уровня, отметил М.Клопперс, выступая перед акционерами. Совокупная рыночная стоимость компаний соста­вила бы $84млрд. в ценах на 21 ноября, а чистая сумма долга – $78 млрд., в том числе $30 млрд., которые ВНР планиро­вала потратить на выкуп собственных акций после поглощения.

Глава ВНР добавил, что компания рассматривает возможность приоб­ретения отдельных активов Rio Tinto. Если Rioбудет «продавать активы, то мы будем весьма заинтересованы в тех из них, которые являются первоклассными, низкозатратными и рассчита­ны на длительный срок эксплутации», – сказал М.Клопперс.
ВНР может предложить Rio Tinto какую-нибудь дружественную сделку, приобретение или совместное предприятие в урановом, медном, нефтя­ном или калийном секторах, а так­же, вероятно, в производстве угля для металлургии, полагают аналитики Investec Securities Ltd.

Инвесторы ВНР поддержали реше­ние топ-менеджеров об отказе от сдел­ки с Rio на данный момент. Некоторые из них считают, что председателю со­вета директоров ВНР 70-летнему Дону Аргусу пора уйти на покой. Тем не менее, у него нашлись и сторонни­ки, и он был переизбран, также как и М.Клопперс.

Standard & Poor’sоставит прогноз кредитного рейтинга ВНР «негатив­ным» до тех пор, пока не будет опубликована пересмотренная стратегия ком­пании. Агентству необходимо оценить потребность концерна в дополнитель­ном краткосрочном финансировании и его планы по приобретению новых ак­тивов, чтобы принять решение о повы­шении прогноза до «стабильного».

Влияние экономического спада

Когда BHP составляла планы погло­щения Rio Tinto, цены на сырье ста­бильно били все рекорды, а американский индекс Standard & Poor’s 500 (наряду с другими фондовыми пока­зателями мира) уверенно повышался до пикового значения. Спустя 12 ме­сяцев, в условиях, когда цены на медь рухнули на 50%, стоимость нефти обвалилась на 45%, а мировая экономи­ка вступила в рецессию, компания по­теряла $450 млрд. средств акционеров, а ее руководство было вынуждено пе­ресмотреть свое решение.

«ВНР необходимо сосредоточиться на текущих операциях, и я полагаю, что в условиях экономического спада им следует отказаться от всех расходов, ко­торых можно избежать, и максимально увеличить денежные потоки», – пола­гает Джейсон Те, один из руководите­лей фонда Investors Mutual Ltd, который владеет акциями и ВНР, и Rio Tinto.

Компаниям всех секторов экономи­ки приходится концентрировать вни­мание на внутренних проблемах, и они отказываются от инвестиционных про­ектов и сделок по слиянию и поглоще­нию. В марте бразильская Vale отозвала предложение о покупке швейцарской Xstrata Plc. В начале ноябре российский Новолипецкий металлургический ком­бинат (НЛМК) разорвал соглашение о покупке у Carlyle Group американско­го производителя стальных труб John Maneely Company.

Что дальше?

Поглощение RioTintoGroupмогло сделать BHP едва ли не монополистом на многих рынках металлов. Наиболее обеспокоены этим фактом были пред­ставители черной металлургии. Они справедливо опасались роста цен на железную руду и требовали от анти­монопольных регуляторов запрета на осуществление такой сделки.
«Рынок железной руды уже является виртуальной монополией, и эта сделка может сделать его чрезмерно концен­трированным», – полагал глава евро­пейской лоббистской группы в черной металлургии European Confederation of Iron and Steel Industries (Eurofer) Гордон Моффат.

«В стальной отрасли много игроков, однако, железную руду поставляют не­многие, и эта сделка привела бы к созданию монополистического рынка», – утверждает управляющий директор третьей по величине сталеплавильной компании Индии JSW Steel Ltd. Саджан Джиндал.

Тем не менее, власти Австралии и США одобрили поглощение, хотя и с некото­рыми оговорками. Антимонопольное ведомство Евросоюза 4 ноября направило BHP отзыв на сделку со своими возра­жениями. Многие эксперты утверждали тогда, что до запрета поглощения ЕС ос­тается сделать лишь один шаг.
21 ноября европейские регуляторы заявили ВНР, что ее стремление изме­нить систему ценообразования на рынке железной руды является одним из факторов, которые могут воспрепятс­твовать одобрению сделки.
«Из отзыва европейских регуляторов с возражениями по поводу сделки бы­ло ясно, что не существует способа, ко­торым можно завершить это слияние таким образом, чтобы удовлетворить и требования Евросоюза, и соблюсти интересы BHP», – заявил Г.Моффат. Он добавил, что BHP использовала ухуд­шение экономической обстановки как предлог для отказа от поглощения, ко­торое в любом случае было бы запре­щено Евросоюзом.
Сталелитейщики ликуют: они рас­считывают, что в отсутствие монопо­лии на рынке железной руды цены на нее будут расти медленнее.

«Если бы BHP успешно приобрела Rio Tinto, это имело бы негативные пос­ледствия для переговоров о цене железной руды на следующий год», – за­явил главный переговорщик крупней­шей стальной компании Китая Baosteel Group Corp. Дин Шоуху.

В день отказа BHP от планов по слия­нию, стоимость ее акций подскочила на 12% – до 26,22 австралийского доллара, но заявление об отзыве предложения бы­ло сделано уже после закрытия торгов в Австралии. На торгах в Великобритании акции BHP прибавили 15%.

В то же день падение цены акций Rio Tinto стало рекордным с 1988г., когда она была впервые зарегистрирована на Лондонской фондовой бирже, – 40%.

«У Rio огромные долги, и это приво­дит к продаже ее акций. Обе компании упустили возможность стать неоспоримыми лидерами в этой отрасли, и, ве­роятно, этот шанс им больше никогда не предоставится», – отметил аналитик Charles Stanley & Co. Ltd. в Лондоне Том Гидли-Китчен.

Кредитные дефолтные свопы BHP упали на 130 базисных пунктов, до 320 базисных пунктов. Стоимость страхования обязательств Rio Tinto от дефол­та подскочила во вторник на 50 базис­ных пунктов – до 800 базисных пунктов.

ВНР продолжит бороться за созда­ние новой системы ценообразования на рынке железной руды, которая будет отражать постоянно меняющуюся ди­намику спроса и предложения в реаль­ном времени, заявил Мариус Клопперс. Он добавил, что «крайне сложно фор­мировать цены на ежегодной основе, учитывая постоянные колебания спро­са и предложения».

Традиционно цены на железную руду устанавливаются в ходе ежегодных переговоров между крупнейшими производителями сырья и азиатскими стальными компаниями, его основны­ми потребителями. Однако сейчас некоторые производители железной руды размышляют о возможности создания новой модели определения цен.
«Мы никогда не говорили, что это произойдет быстро… У нас ушли годы с неспешного старта на угольном рын­ке и до того времени, когда уголь стал свободно обращающимся сырьевым то­варом в странах Атлантического бас­сейна», – напомнил М.Клопперс.

Реакция конкурентов

Вфевралетекущегогода Alcoa и Aluminum Corp. of China (Chinalco) за­платилиза 9% акций Rio Tinto 7,2 млрд. фунтов стерлингов ($11млрд.).

В настоящее время консорциум Chinalco и Alcoa владеет примерно 12% акции Rio Tinto. В августе консорциум получил одобрение австралийского ве­домства-регулятора на увеличение до­ли до 14,99%. Chinalcoпока обдумыва­ет это решение.

А вот Chinalco, один из крупнейших производителей алюминия и глинозе­ма в Китае, может увеличить свою долю в Rio Tinto.

Официальный представитель пресс-службы Chinalco сообщил агентству «Интерфакс-Китай», что в настоящее время у компании нет планов по покуп­ке акций Rio Tinto, однако другой ис­точник, близкий к алюминиевому гиганту, заявил, что представители Chinalco обсуждают возможность увеличения доли в австралийской компании.

«После того, как BHP Billiton отозва­ла свое предложение, появилась воз­можность для других потенциальных соглашений и, так как акции Rio Tinto на Лондонской бирже снизились при­мерно на 37% (до 15,5 фунтов стерлингов, $23,89), в связи с заявлением BHP Billiton от 25 ноября, то ожидания рын­ков того, что Chinalco не упустит шанс увеличить долю в Rio Tinto, очень вы­соки», – сообщил аналитик Mysteel Ван Суцзюань.

Ван Суцзюань считает возможным, что австралийские ведомства-регулято­ры согласятся увеличить лимит акций Rio Tinto, которые имеет право приоб­рести Chinalco (14,99%), так как авс­тралийское правительство может ис­кать пути для развития горнодобыва­ющей отрасли в условиях экономичес­кого спада

«Увеличение доли Chinalco в Rio Tinto позволит китайской компании усилить контроль за третьим по вели­чине поставщиком железной руды в мире, что отвечает долгосрочной стра­тегии Китая, направленной на обеспе­чение страны запасами полезных иско­паемых», – добавил аналитик.

Приазов’я та Донбас. Туризм та пам’ятки
Телеграм-канал Журналу Метал – приєднуйтся!
FB-сторінка Журналу Метал – приєднуйтся!