Металлургия дорожает.
[ ИнвестГазета, №52 (481) ]

Металлургия дорожает.

[ ИнвестГазета, №52 (481) ]

Пока украинские политики активно обсуждают легитимность приватизации крупнейшего предприятия страны — меткомбината “Криворожсталь” — ответ на вопрос о сегодняшней рыночной стоимости металлургических активов дали в России.

На прошлой неделе госпакет акций Магнитогорского меткомбината (ММК) там продали за сумму, практически равную цене 93% акций “Криворожстали” — около 800 млн. долларов. С той лишь разницей, что эту сумму Российский фонд федерального имущества выручил всего за 17% акций ММК. Продажа 93%-ного пакета акций “Криворожстали” усилиями политиков стала одним из индикаторов оценки эффективности приватизации крупных предприятий страны. Виктор Ющенко заявляет, что меткомбинат был продан дешевле его стоимости и с серьезными нарушениями. Для проверки законности приватизации “Криворожстали” и других важных объектов, по словам Ющенко, будет создана специальная комиссия. Он также пообещал, что “проверка приватизации “Криворожстали” будет законной и честной”. У другого кандидата в президенты — Виктора Януковича — мнение противоположное. Он считает приватизацию меткомбината успешной, а оценка стоимости госпакета проводилась в соответствии с законодательством. Правда, идею пересмотра результатов конкурса он тоже категорически не отвергает. “Говорят, что были нарушения закона. Пусть об этом скажут. Это будет пересмотрено, деньги будут доплачены”, — отметил Янукович.

Нынешние хозяева меткомбината — Ринат Ахметов и Виктор Пинчук — заявлений политиков пока не комментируют. Как и возможные претенденты на контроль над “Криворожсталью” — российские “Северсталь” и “ЕвразХолдинг”, украинская корпорация “ИСД”, британо-индийская LNM Group .

Де-юре

Заявления политиков вызывают сразу несколько вопросов как юридического, так и экономического характера, ключевые из которых — сколько составляет рыночная цена “Криворожстали” на сегодняшний момент и существуют ли правовые основания для пересмотра результатов конкурса, что подразумевает либо реприватизацию “Криворожстали”, либо признание недействительными результатов конкурса и сделки по продаже госпакета меткомбината, либо доплату победителем — консорциумом “Инвестиционно-металлургический союз” — необходимой суммы, о чем упоминал Янукович.

Вариант прямой доплаты — самый сложный и малореальный. В действующем законодательстве не предусмотрен механизм доплаты по приватизационным сделкам, не урегулированы и процедурные моменты — проведение переоценки госпакета после сделки и др. “Если они хотят это сделать (доплатить за госпакет — авт.) в качестве меценатов, то — пожалуйста”, — отметил глава ФГИУ Михаил Чечетов. Соответственно, для легитимизации процедуры доплаты потребуется принятие целого ряда законодательных изменений — процесс длительный и весьма проблематичный, учитывая большой интерес к “Криворожстали” отечественных и иностранных бизнес-групп.

Технически схему доплаты можно реализовать через допэмиссию. На сумму разницы между рыночной стоимостью (определяется на основании экспертной оценки) и уже уплаченными за госпакет деньгами (около $800 млн.) выпускаются акции, которые передаются государству. Затем ФГИУ реализует эти акции на открытом конкурсе и получает “недоплаченную” в ходе приватизации сумму.

Не обойтись без законодательных изменений в случае возвращения “Криворожстали” в государственную собственность с возможностью ее дальнейшей продажи. По мнению главы ФГИУ, такой вариант возможен только в случае принятия закона. В настоящее время в парламенте обсуждаются вопросы о принятии закона о приватизации стратегических предприятий. В этой связи Чечетов отметил, что в этот документ может быть введена норма о возвращении в госсобственность ряда некоторых стратегических объектов с целью их дальнейшей продажи. Однако, опять же, шансы провести эти изменения через парламент при нынешнем политическом напряжении в Раде весьма невысоки.

Остается последний вариант — признание в судебном порядке недействительной сделки по продаже 93%-ного пакета “Криворожстали”. Иск к ФГИУ, Минпромполитики, ГКЦБФР, промышленно-финансовому консорциуму “Инвестиционно-металлургический союз” (ПФК) о признании недействительными актов и договора еще летом подал участник конкурса по продаже “Криворожстали” — консорциум “Индустриальная группа”. После нескольких заседаний сейчас этот иск находится на рассмотрении в Верховном суде.

Юридические основания для оспаривания результатов конкурса в суде могут быть и у еще одного претендента на “Криворожсталь” — консорциума в составе “Северстали”, Arcelor и Severstal North America. Консорциум к участию в конкурсе допущен не был. Однако, как отметили “Инвестгазете” в одной из юридических компаний, поскольку его участниками являются иностранные (в частности, американская) компании, то они подпадают под действие законодательства о взаимной защите инвестиций между Украиной и США. Впрочем, пока каких-либо заявлений о намерении “Северстали” в судебном порядке оспаривать результаты конкурса пока не звучало.

Цена вопроса де-факто

Как нынешние хозяева “Криворожстали”, так и возможные претенденты на меткомбинат сегодня наверняка осознают, что даже самые “железные” юридические основания или претензии будет весьма проблематично материализовать в контроль над комбинатом без политической составляющей. Какую цену за предприятие посчитает “справедливой” новая власть, и насколько она будет близка к рыночной — ключевой вопрос.

Показательный пример — продажа на прошлой неделе 17%-ного пакета акций Магнитогорского меткомбината. Несомненно, каждое предприятие является уникальным, и слепо цеплять “российские ценники” на украинские активы вряд ли оправдано. Даже если не учитывать различия в инвестиционной привлекательности украинской и российской металлургии, ММК заметно превосходит “Криворожсталь” по объемам производства. Однако даже этими факторами объяснить существенное отличие в разнице стоимости госпакетов акций весьма проблематично — фактически полный контроль над “Криворожсталью” в долларовом эквиваленте оказался равен цене 17% акций ММК. Соответствие рыночной цены сумме, в которую был оценен госпакет “Магнитки”, красноречиво иллюстрирует один момент — за несколько часов до приватизационного аукциона его победитель — компания U. F. G. I. S. Trading Ltd (представляет интересы менеджмента ММК) — приобрела крупный пакет акций у частной компании “Мечел”. Размеры пакетов и их стоимость как в случае “государственной”, так и “частной” продажи оказались практически аналогичными — 790 млн. долларов за 17,8% акций и 780 млн. долларов за 16% соответственно.

Такие цены на металлургические активы сегодня не смущают ни самих операторов рынка, ни государственных чиновников. “Время выбрано удачно, цены на сталь сейчас на пике, поэтому и стартовая цена была высокая”, — отметил первый зампред российского фонда федерального имущества Кирилл Томащук, комментируя продажу акций ММК.

Как используют удачную конъюнктуру на металлургическом рынке новые власти в Украине, и как будет откорректирована “цена вопроса” продажи крупнейшего меткомбината страны — вопрос нескольких месяцев. Если взять за основу стоимость металлургических активов в России, то, принимая во внимание разницу в объемах выплавки металла ММК и “Криворожсталью”, рыночная цена 93% акций украинского меткомбината составит ни много ни мало 2,5 млрд. долларов.