Могут ли слияния мировых металлургических и рудных компаний сказаться на рыночных позициях украинских металлургов? Что станет главной причиной консолидационных процессов украинского ГМК?
Украинские «мишени»
Могут ли слияния мировых металлургических и рудных компаний сказаться на рыночных позициях украинских металлургов? Что станет главной причиной консолидационных процессов украинского ГМК?
Виктория Подолянец, журнал «Металл»
В последние два-три года в мировой металлургии происходит множество сделок, увеличивающих консолидацию в отрасли. Это стратегические сделки, цель которых повышение капитализации и снижение издержек компаний. В современном мире крупная компания, по словам и.о. начальника отдела инвестиционного консалтинга Upras Capital Александра Макарова, обладает рядом преимуществ:
• возможностью обеспечивать пакетное предложение покупателям разнообразной номенклатуры и сортамента проката – либо получать более высокие цены, либо более лояльных покупателей;
• в случае форс-мажорных событий у крупной корпорации с территориально удаленными предприятиями больше вероятность выполнить свои обязательства;
• возможностью тверже проводить ценовые переговоры с поставщиками, добиваясь цен либо условий лучше, чем мелкие заводы;
• возможностью привлекать более дешевые займы.
Многие компании осознали ценность подобного набора качеств: по данным компании Ernst & Young, в 2007г. корпорации, сосредоточенные на производстве черных и цветных металлов, а также компании, специализирующиеся на добыче и переработке сырьевых материалов для металлургии, провели 903 сделки на сумму $210,8 млрд. (рост по сравнению с 2000г. на 444%). При этом вырос и уровень глобализации сектора: объем международных сделок достиг $122,7 млрд. (58% от общего объема).
Мировая тенденция проявилась и в украинском ГМК. В прошлом году состоялось слияние металлургических активов группы «Метинвест» и «Смарт-холдинга», в результате чего последний получил блокирующий пакет акций «Метинвеста». Проявили свою активность на нашей земле и российские металлурги – Evraz Group выкупила часть активов группы «Приват». В середине минувшего года компания Ferrexpo, принадлежащая бизнесмену и политику Константину Жеваго, провела IPO на Лондонской фондовой бирже. Под конец года компания Palmary Enterprises Ltd, близкая к одному из собственников ПриватБанка, купила акции австралийской компании по добыче марганцевой руды Consolidated Minerals. В каждом случае цена сделки исчислялась миллиардами (а то и десятками миллиардов) долларов.
Между тем, события, происходящие на мировом рынке, самым непосредственным образом отражаются на самочувствии украинских промышленников. Например, если на мировом металлорынке падает цена на сталь, то компания ArcelorMittal может попросту на время выключить 10% своих производственных мощностей на электросталеплавильных предприятиях. В результате этих действий объем выпуска проката снизится, а цена на рынке установится в том диапазоне, который выгоден метпроизводителям (всем, не только ArcelorMittal). Ощущается на внутреннем рынке Украины и влияние мировых железорудных компаний. Так, ссылаясь на ценовую политику глобальных производителей ЖРП, отечественные ГОКи добились в нынешнем году беспрецедентного повышения расценок на свою продукцию.
Мы решили узнать у ведущих аналитиков в сфере M&A, как отразится на игроках украинского ГМКобъединение китайских металлургических компаний, возможные поглощения BHP Billiton – Rio Tinto и сделки, инициируемые ArcelorMittal в отношении металлургических предприятий и предприятий сырьевого сегмента.
Китайцы нам не конкуренты?
Александр Макаров говорит, что пока рынок металлопродукции находится в состоянии бума, появление крупных холдингов особо не помешает нашим заводам. «Естественно, такое счастье продолжаться несколько лет подряд не может, – отмечает наш эксперт. -Сейчас украинские предприятия пожинают плоды удачной концентрации сырьевых, квалифицированных и недорогих трудовых ресурсов в стране, а также логистических преимуществ перед основными конкурентами. Несмотря на то, что стоимость украинского концентрата на ГОКах одна из самых высоких в мире (при не самом высоком качестве), из-за близости заводов стоимость того же ЖРС на меткомбинатах намного ниже, чем в Китае, Японии, Европе, Корее и многих других странах. Дешевыми остаются кокс, электроэнергия. Несмотря на устаревшее оборудование, а, следовательно, высокие энергозатраты и нормы расхода по всем переделам, дешевое сырье позволяет украинским заводам выпускать вполне конкурентоспособную по цене продукцию. В условиях существующего спроса, по моему мнению, даже резкое его падение выдавит с рынков заводы, которые находятся в верхних 20% по себестоимости проката. Украинские заводы в эту группу риска не попадают».
Несмотря на все экономические и географические преимущества, отечественные промышленники далеко не всегда выигрывают в конкурентной борьбе на мировом рынке.
А.Макаров констатирует, что украинские комбинаты до сих пор производят преимущественно продукцию низшего ценового диапазона, и доля полуфабрикатов в экспорте превышает 40%. Конечно, подобная продукция пользуется спросом, но было бы наивно полагать, что не найдутся другие желающие заработать подобным образом. «В 2006-2007гг. в эту рыночную нишу ворвались китайские компании, сильно потеснив украинскую продукцию особенно в Юго-Восточной Азии, – напоминает Александр Макаров. – Построив современнейшие высокоэффективные заводы, китайцы смогли предложить металл и дешевле, и лучше».
Остановить тотальную экспансию китайских металлургов на мировом рынке помогли внутренние меры властей Поднебесной по ограничению экспорта стали. Введение Китаем экспортных пошлин, достигших уже 25% по полуфабрикатам и 15% на арматуру/ катанку, резко снизило на мировом рынке предложение продукции, аналогичной основной украинской. «Это дает остальным производителям хороший запас рентабельности. Более того, китайское правительство не намерено снижать пошлины, и ходят слухи о возможном новом повышении. Это делается в рамках программы по выпуску в Китае высокотехнологической продукции с высокой добавленной стоимостью. В условиях высокой зависимости производства металла от импортируемого сырья китайское правительство приняло решение прекратить экспорт полуфабрикатов и дешевого проката», – рассказывает Александр Макаров.
Помимо того, ввиду сложных отношений с поставщиками руды и активностью ArcelorMittal в сфере поглощений, китайская сталелитейная отрасль укрупняется. Правительство КНР призвало консолидировать отрасль, что приведет к поглощению небольших компаний пятью государственными гигантами.
Может ли такое переформатирование в стане ближайших конкурентовсказаться на рыночных позициях на мировом металлорынке украинских стальных компаний?
«Китайский и индийский рынок всегда характеризовался наличием множества производителей, которые в принципе в последние годы мало опирались на долговое финансирование, в отличие от гигантов отрасли, – говорит заместитель директора, главный финансовый аналитик РА «Эксперт-Рейтинг» Виталий Шапран. – Сейчас с ростом ставок гиганты, скорее всего, себя почувствуют хуже. Что касается КНР, то здесь ситуация вряд ли подчинится общим тенденциям – если цель по консолидации поставлена, она будет достигнута. Вероятнее всего, такая консолидация приведет к повышению уровня конкурентности предложений со стороны их меткомбинатов».
Александр Макаров считает, что на данном этапе консолидация китайской отрасли особенно не повлияет на позиции наших металлургов. «Относительно Китая, главный вопрос- экспортные пошлины и их размеры, -утверждает он. – В ближайшие три года украинские заводы будут получать более дешевое сырье, чем 20-30% производителей с самой высокой себестоимостью. Накопленные в предыдущие годы и в 2008-2009 гг. финансовые ресурсы сведут на нет фактор более дешевых займов. Практика показала, что небольшой демпинг зачастую позволяет обходить и пакетные предложения по поставкам более крупных производителей». Тому пример ММК им. Ильича- цена на 3-5% ниже конкурентов позволяет сбытовикам чувствовать себя вполне уверенно. Скорее, укрупнение отрасли отразится на наших заводах через попытки их приобрести. Китайские холдинги после завершения основных слияний на родине обратят внимание и на другие страны.
Опосредованное влияние
Сегодня сопротивляться ценовому диктату сырьевых компаний в условиях дефицита железной руды могут только самые крупные потребители этой продукции – согласованно действующие китайские производители и компания ArcelorMittal. Ведущие аналитики сходятся во мнении, что в ближайшие годы дефицит железной руды только увеличится. Сохранение дефицита на железную руду подразумевает усиление влияния обладателей ресурсной базы на сталелитейные компании. Брокерское подразделение Citigroup в следующем году ожидает 30%-го скачка цен на ЖРС с оговоркой, что цены могут повыситься на более высокий процент.
Как скажется на деятельности украинских металлургических компаний еще большее укрупнение мировых гигантов-добытчиков железорудного сырья (возможное слияние BHP Billiton -Rio Tinto)?
«BHP Billiton сейчас испытывает трудности с привлечением долгового финансирования, к тому же горнодобывающая отрасль чрезмерно монополизирована. Если слияние BHP Billiton - Rio Tinto все же произойдет, это будет еще одним фактором, подталкивающим цены вверх», – уверен Виталий Шапран.
Александр Макаров также отмечает, что основной угрозой мировые сталелитейные компании в этом слиянии видят монополизацию рынка и, следовательно, более высокие цены на ЖРС в будущем. «В условиях, когда на внутреннем рынке процент изменения годовой цены на 2009-2010гг. привязали к аналогичному изменению по международным договорам, метзаводы могут немного потерять на этом. Механизм следующий. Цена на ЖРС в Украине на ГОКах выше, чем в Австралии или Бразилии. Однако в связи с высокой стоимостью фрахта, составляющей до 40-100% в цене ЖРС на китайском, японском, корейском меткомбинате, украинское ЖРС для украинских мет-заводов привлекательно по цене. И разницу между стоимостью нашего и австралийского сырья у производителя можно рассматривать как некую логистическую приплату.
В то же время при увеличении стоимости ЖРС на какой-то процент будет индексироваться и эта «логистическая приплата», снижая относительное ценовое преимущество украинской руды», – поясняет А.Макаров.
А вот сверхактивность, пожалуй, главного «возмутителя спокойствия» в сфере М&А – компании ArcelorMittal
- скорее всего, не окажет особого влияния на украинский ГМК. «ArcelorMittal, конечно, остается крупнейшим производителем черных металлов в мире. Рост цен на готовую продукцию в любой отрасли, как правило, приводит к всплеску слияний компаний. Думаю, таких предложений от гиганта следует ожидать, но Украины они вряд ли коснутся, особенно предприятий конечной стадии передела», – полагает В.Шапран.
Александр Макаров говорит, что сделки ArcelorMittal прямое влияние могут оказать только как индикатор возможного спроса на украинские меткомбинаты. «Более серьезно влияние планов по увеличению мощностей «ArcelorMittal Кривой Рог» и казахстанского «ArcelorMittal Темиртау». В случае реализации намерений, конкуренция обострится», – отмечает он.
Только к опосредованному влиянию на украинскую черную металлургию может свестись и слияние российских «Русала», «Норникеля» и «Металлоинвеста». «Участие «Металло-инвеста» в этой сделке оттянет все внимание менеджмента, и группа на ближайший год не будет пытаться получить активы в Украине. В частности, «Металлоинвест» вел переговоры о слиянии с ИСД, и, вероятно, к этой теме они уже не вернутся», – отмечает А.Макаров.
Как украинским промышленникам, так и иностранным могут быть интересны активы в угольной отрасли, которые Кабмин решится выставить на приватизационный тендер. Напомним, что в апреле правительство утвердило программу реформирования угольной отрасли, которая предусматривает приватизацию угольных шахт (в конце 2008г. возможна продажа 9 объектов). Аналитики предполагают, что основными претендентами на участие в приватизации угольных активов могут стать ММК им. Ильича, ИСД, Evraz Group, Mittal Steel, ДТЭК.
Помимо того, министр транспорта и связи Украины Иосиф Винский, проводящий довольно неоднозначное реформирование морских торговых портов, вовсе не исключает того, что портовое имущество может быть передано в частные руки в ходе приватизационных аукционов. И в них обязательно примут участие представители украинских меткомбинатов.
Попасть в «двадцатку»
В среде аналитиков уже второй год активно обсуждается тема дальнейшей консолидации украинской черной металлургии. Кандидатами в «мишени» традиционно называют те компании, которые не успели во времена передела железорудных активов обзавестись собственными горно-обогатительными комбинатами. Это – ОАО «Мариупольский металлургический комбинат (ММК) им. Ильича», ОАО МК «Запорожсталь» и корпорация «Индустриальный союз Донбасса». Считается, что дальнейшая судьба этих компаний зависит от того, смогут ли они обеспечить свои предприятия сырьем.
Может ли это стать главной причиной консолидационных процессов украинского ГМК? Александр Сирик, вице-президент по странам СНГ Research & Consulting Group AG, отмечает, что украинские металлургические компании пока что находятся за пределами ведущей двадцатки мировых производителей, однако очень стараются в нее попасть. «В рейтинге, публикуемом IISI, крупнейшая украинская группа «Метинвест» находится только на 32 позиции. Большинство компаний, входящих сегодня в «двадцатку», имеют планы значительного наращивания своих мощностей. Поэтому без интенсивных процессов слияний и поглощений украинские группы вряд ли смогут туда попасть. В то же время на примере недавних приобретений мы видим, что даже за довольно небольшие активы конкурирует множество игроков рынка», – говорит А.Сирик.
И отмечает, что вряд ли стоит говорить об украинских предприятиях как о «мишенях».
«Практика ведения бизнеса в стране основательно подготовила компании к «недружественным поглощениям». В то же время современная модель работы мирового рынка стали сегодня имеет мало общего с существовавшей в конце 1990-х – начале 2000-х гг., когда процессы интеграции были скорее вертикальными и замыкались на собственной отрасли. Ведущие игроки рынка сегодня стремятся контролировать все этапы создания стоимости – от добычи сырья, металлургического производства, дистрибуции до потребления металла. В таких условиях дальнейшая консолидация украинской металлургии целесообразна и обоснована. При этом ключевым фактором является сырьевое обеспечение производства», – уверен Александр Сирик. И резюмирует – в первую очередь вовлеченными в процессы интеграции могут быть компании, не обладающие (или имеющие его в ограниченном количестве) собственным металлургическим сырьем.
Александр Макаров говорит, что уже сейчас ведутся переговоры о слиянии ИСД и «Евраза». И, по слухам, сделка вполне может быть объявлена в ближайшие месяцы. «Объединенная компания «Евраза» и ИСД может произвести в этом году порядка 29 млн.т стали, что обеспечит ей 5-6 место в мировой табели о рангах, – отмечает А.Макаров, – Второй несомненный фаворит – группа «Метинвест». Обладая собственной сырьевой базой, «Метинвест» сможет оставаться прибыльным при любой рыночной ситуации». Компания имеет в своем распоряжении достаточные финансовые ресурсы и стремится увеличивать свою долю на рынке. На текущих объемах производства группа останавливаться не собирается и в ближайшие 5 лет вполне может войти в мировую «двадцатку».
В связи с этим, по словам Александра Макарова, «Метинвест» заинтересован в покупке ММК им. Ильича и «Запорожстали», которые будут «мишенями» на рынке. За эти заводы возможна конкуренция «Метинвеста», «Евраза», а то и ArcelorMittal. «Выход на торги за эти заводы компаний из развивающихся стран, на мой взгляд, маловероятен. Катализатором интереса к этим двум комбинатам станет слияние ИСД либо продажа доли в этой компании какой-либо металлургической группе» – говорит эксперт.
Еще одним активным игроком в сфере М&А выступит Константин Жеваго, который строит относительно небольшой металлургический холдинг. «В его случае возможен альянс в форме совместной работы, слиянии части активов с австрийской Voest-Alpine, - рассказывает А.Макаров. – Очень высока вероятность получения контроля Жеваго над болгарским «Кремиковцы». Для управления комбинатом будут необходимы специалисты, часть которых, вероятно, привлекут из Австрии. В дальнейшем возможно долевое участие Voest-Alpine и Жеваго при покупке «Кремиковцы». Также я ожидаю, что будет заключен долгосрочный контракт на обеспечение окатышами планируемого нового завода Voest-Alpine. Благодаря хорошим многолетним контактам, а также помощи Жеваго австрийцам можно ожидать, что конкурентные предложения по окатышам Северного и Центрального ГОКов при прочих равных условиях приняты не будут».
А вот Виталий Шапран не исключает того, что в ближайшее время возможен выход на украинский рынок мировых игроков поменьше, чем ArcelorMittal, из Японии, Германии и даже Индии. «Проблема в том, что у нас меткомбинаты, а точнее ФПГ, которые их контролируют, не используют рынок капиталов для активного привлечения средств, – поясняет В.Шапран. – Кто-то обходится долговым финансированием и уже заложил все, что можно, кто-то радуется росту цен на ЖРС и металлопрокат и ощущает сейчас приток ликвидности. Конъюнктурно это правильно, но в целом это делает наших металлургов более слабыми в сравнении с иностранными конкурентами в долгосрочном периоде. Проще говоря, частникам сложнее конкурировать с публичными компаниями, все равно дефицит финансов, которые отправляют на развитие, будет приводить к отставанию наших компаний в развитии. Сейчас это может быть не столь очевидно, прежде всего, из-за низких затрат металлургов на оплату труда, но в перспективе 3-4 лет дефицит финансов на развитие все равно даст о себе знать».
Представители украинских металлургических компаний уже не скрывают от прессы того, что регулярно проводят встречи и ведут переговоры о возможных альянсах. Удерживает их от положительного ответа на предложение о слиянии только то, что им не предлагают столь желанного «паритета» в структуре собственности новой компании. А добиться более высокой оценки активов, не наращивая количество предприятий в группе, можно посредством IPO.