О грядущем глобальном подъеме мировой экономики.
В III квартале…

О грядущем глобальном подъеме мировой экономики.
В III квартале текущего года темпы роста мировой экономики были самыми высокими за последние 20 лет. В большой степени прирост обеспечен впечатляющим рывком Америки, чей ВВП в пересчете на год вырос на 7,2% (прим. ведущего рассылки: 8,2% по уточненным данным, опубликованным на прошедшей неделе уже после выхода в свет данной статьи). Но отнюдь не только этим: начавшийся подъем носит действительно глобальный характер, обороты набирает экономика большинства стран мира.

За три месяца этого года, по сентябрь, годовой показатель темпов развития экономики Японии составил 2,2%. Этот показатель лучше прогнозных и означает седьмой подряд квартал экономического роста в Японии. Зона евро по-прежнему отстает, но даже там показатели превысили уровень прогнозов и выросли на 1,6%. Согласно последним исследованиям деловой активности, в IV квартале ожидается повышение роста, хотя многое будет зависеть от силы евро.

Но самые поразительные результаты показала экономика развивающихся стран, в частности азиатских. В III квартале годовой показатель роста ВВП Китая с поправкой на сезонные колебания составил 18%, Сингапура – 17%, Тайваня – 24%. По оценке J.P. Morgan Chase, после двух кварталов спада экономика России выросла на 8%, Аргентины – на 12,5%, Бразилии – на 4%. В целом, по расчетам банка, средний показатель роста в странах с развивающейся экономикой был на уровне 8,7%, что более чем вдвое превышает показатели стран третьего мира и является самым значительным приростом после 1994 г. (до серии кризисов, поразивших развивающиеся рынки в Мексике, Азии, России и Аргентине).

Если суммировать показатели роста всех стран, взвешенные по структуре ВВП, который был рассчитан по текущему валютному курсу, то по оценке J.P. Morgan Chase, в III квартале мировая экономика в пересчете на год выросла на 5%. Показатели роста можно также взвесить по структуре ВВП, пересчитанного исходя из паритета покупательной способности (этот метод предпочитает МВФ, в нем учитывается разница в ценах, и больший вес получают страны с развивающейся экономикой). В этом случае прирост мировой экономики в III квартале составит 6,3% – самый высокий показатель, начиная по крайней мере с 1980-х. Следует признать, что в некоторой степени такой резкий рост объясняется тем, что данные рассчитывались исходя из уровня II квартала, когда в большинстве стран Азии объем производства упал из-за эпидемии атипичной пневмонии. Рост мировой экономики за год по III квартал составил более скромные 3,2%.
После такой гонки в Америке и в развивающихся странах Азии почти наверняка наступит период более медленного роста в текущем квартале и в будущем году. С другой стороны, Европа и Латинская Америка, по-видимому, начнут ускоряться. Многие аналитики впервые после 2000 г. прогнозируют в 2004 г. рост мировой экономики в течение всего года на уровне выше долгосрочного потенциального показателя.

Хотя многие эксперты ожидали выздоровления мировой экономики во второй половине текущего года, мало кто рассчитывал на столь резкий рост. Будет ли подъем таким значительным, каким он кажется сейчас? И будет ли он устойчивым?
Некоторые скептики говорят, что подъем как в Америке, так и в Японии преувеличен. Проблема в дефляторах ВВП – индексах цен, которые используются для реального исчисления номинального роста ВВП. В Японии явно происходит что-то странное. Номинальный ВВП продолжает падать – за год по III квартал он сократился на 0,4%. Но реальный рост ВВП выглядит значительным, поскольку дефлятор снизился на 2,7%. Большинство экономистов полагают, что дефлятор ВВП Японии преувеличивает уровень снижения цен. Если это так, реальный рост ВВП Японии завышен. Конечно, трудно поверить, что экономика может быстро расти, когда валовый доход падает.

Есть экономисты, которые утверждают, что и рост американской экономики во многом иллюзорен – всему виной подход к измерению инфляции. При этом подходе, например, цена продаваемого сегодня компьютера считается сниженной на 50%, если он в два раза мощнее модели, которая продавалась по той же цене в прошлом году. Подобное “гедоническое” ценообразование, используемое некоторыми европейскими странами, в этом году помогло увеличить измеряемый реальный объем капиталовложений в сектор информационных технологий в Америке. Инвестиции в компьютерные технологии с 2000 г. в реальном исчислении увеличились на 54%. В пересчете на доллары объем расходов снизился на 8%.

Даже если показатели роста завышаются, факт оживления в экономике отрицать нельзя. И пессимисты начинают ломать голову над тем, что может случиться плохого. Самая большая опасность – накопление долгов по потребительским кредитам в некоторых странах (таких, как Америка, Великобритания и Австралия), которое, в конце концов, может вынудить домохозяйства сократить расходы. Многие экономисты отметают подобные опасения, потому что, по их мнению, рост задолженности сопровождается значительным повышением стоимости активов домохозяйств (в основном – жилых домов), так что стоимость чистых активов потребителей не снижается.
Рост цен на жилье позволил потребителям брать больше кредитов и больше тратить. Но правда ли, что высокие цены на недвижимость создают богатство и тем самым делают ненужными сбережения? В своем последнем докладе об инфляции (Inflation Report) Банк Англии констатирует: нет ясности в отношении того, становятся ли домохозяйства в результате роста цен на жилье в совокупности богаче. Стоимость жизни потребителей, которым еще предстоит купить дом или которые хотят купить дом побольше, растет. Поэтому рост цен на жилье в основном приводит к распределению, а не созданию богатства. Более того, цены на жилье могут упасть, в то время как стоимость задолженности фиксирована.
Страны зоны евро в меньшей степени, чем Америка, отягощены потребительской задолженностью. Но их ахиллесова пята – опасность дальнейшего резкого роста курса евро. Курс европейской валюты к доллару уже вырос более чем на 40% по сравнению с уровнем 2001 г., однако на валютном рынке сохраняется тенденция к его повышению. В 1985-1987 гг. курс немецкой марки к доллару вырос почти на 100%. Теоретически отрицательное воздействие сильного доллара на экономический рост может быть компенсировано снижением процентных ставок. Но Европейский центральный банк снижать их не спешил.
Другая потенциальная угроза глобальному подъему – рост протекционизма. Такие действия неблагоразумны, особенно в то время, когда Китай стал вторым после Америки мощным локомотивом роста мировой экономики. Действительно, в этом году Китай помогает многим странам удержаться на плаву, постоянно увеличивая импорт их товаров. Это обстоятельство стало особенно важным для других азиатских стран: Южная Корея и Тайвань сегодня экспортируют в Китай больше товаров, чем в США. В этом году объем экспортных продаж Японии и Германии в Китай увеличился примерно на 40%, а их экспорт в США сократился. Сегодня Китай для Японии – второй по величине экспортный рынок (а если учесть Гонконг, то в следующем году Китай может вытеснить Америку с первого места).

Интеграция Китая в мировую экономику – самое эффективное средство достижения более сбалансированного роста, который будет в меньшей степени зависеть от Америки. Американские производители видят в Китае угрозу. Но если протекционизм в торговле доведет Китай до белого каления, это станет для мировой экономики гораздо более серьезной угрозой.

Мировая экономика: глобальные тенденции развития