Золото уронит рынки?.
Финансовые рынки постепенно расстаются…

Золото уронит рынки?.
Финансовые рынки постепенно расстаются с пессимизмом. Американская экономика подает позитивные сигналы, говорящие о том, что бюджетные и денежные стимулы наконец-то заработали. Прогнозы роста пересматриваются в сторону повышения, фондовые рынки удерживают значительные высоты, а доходность облигаций растет. Аргументы о развитии экономики за счет стимулирования предложения и о сильных трендах производительности труда снова в моде. Точно так же, как и нежелание обращать внимание на сохраняющиеся дисбалансы мировой экономики, пишут “Ведомости” со ссылкой на Financial Times.
Существует по крайней мере один предупреждающий знак, который должен предостеречь от необоснованного оптимизма по поводу финансовых рынков и глобальной экономики – укрепление золота. Речь идет и о ценах на слитки, и о ценах на акции золотодобытчиков. Золото выросло с $250 за унцию в начале 2001 г. до $380 сейчас. Устойчивый рост, продолжающийся более двух лет, позволяет с уверенностью говорить о прекращении долгого понижательного тренда. Рост цен на золото, конечно, не прошел незамеченным, но не был, на наш взгляд, достаточно внимательно проанализирован.
Некоторые комментаторы видели в росте золота один из симптомов возможного дефляционного давления на финансовые системы, другие приписывали его слабости доллара. И лишь немногие придерживаются традиционной точки зрения, согласно которой рост золота связывается с усилением инфляционного давления.
Большинство участников рынков полагают, что золото не имеет долгосрочной значимости, что рост цен – просто результат диверсификации вложений и связанной с этим спекулятивной активностью хедж-фондов.
Но этот взгляд может оказаться ошибочным. Рынок золота сравнительно мал, но он сохраняет значимость долгосрочного индикатора. Вопреки распространенному мнению эта значимость не есть следствие прихотей министров финансов и управляющих крупнейшими центробанками. Рынок золота важен по тем же причинам, по которым золото в свое время было платежным средством.
Если вспомнить историю, то среднесрочная и долгосрочная цикличность цены золота давала надежную информацию о силах, влияющих на экономику и финансовые рынки. Главная трудность, как всегда в экономике, состояла в том, чтобы верно понимать и анализировать сигналы по мере их поступления, а не после того, как существенные рыночные события уже произошли.
За последние 100 лет фазы изменения реальной стоимости золота (относительно цены товаров и услуг) были очень длительными, и эти колебания происходили вокруг стабильного среднего показателя, т. е. в долгосрочной перспективе реальная цена золота оставалась стабильной (это было не так во второй половине XIX в. , когда были открыты новые запасы металла). На фоне этой стабильности были зафиксированы три длительных периода устойчиво низких цен на золото: первый – с 1920 по 1933 г. ; второй – с 1952 по 1970 г. и третий – начавшийся в середине 1990-х гг.
Первый период совпадает по времени с существованием золотого стандарта (когда все денежные единицы имели установленное законами золотое содержание и обменивались на золото). Второй связан с эпохой действия бреттон-вудской валютной системы с ее фиксированными валютными курсами. И в первом, и во втором случае курс золота был фиксированным.
Разница между ними в том, что при золотом стандарте, в отличие от времен бреттон-вудской системы, цены в экономике неизбежно зависели от низкой фиксированной цены золота, что приводило к дефляции. В 1960-е и начале 1970-х гг. центробанки проводили экспансионистскую денежную политику, что было несовместимо с низкой фиксированной ценой золота. Система неизбежно развалилась и повлекла за собой инфляционные последствия.
Продолжающийся сейчас третий период низкой реальной цены золота может быть связан с действиями центробанков, но нынешняя ситуация более сложная. Начиная с середины 90-х гг. центробанки и правительства не только активно продавали свои резервы и одалживали золото спекулянтам, заключавшим сделки без покрытия, но и поощряли спекуляцию финансовыми активами, что также снижало привлекательность инвестиций в золото. В результате низкие цены на золото подавляли инфляционные ожидания и дополнительно стимулировали раздувание пузырей на фондовых рынках.
Низкий курс золота помог доллару укрепиться и утвердиться в качестве главной резервной валюты. Что, в свою очередь, помогало сдерживать инфляцию в США, несмотря на ослабление денежной политики. Итак, слабость золота была неотъемлемым компонентом периода биржевой лихорадки и причиной обесценивания финансовых активов.
Из всего этого можно сделать два вывода. Во-первых, тенденция к росту цен на золото указывает на то, что посткризисная коррекция на рынках еще не завершена. Во-вторых, если рост продолжится, это станет сигналом о том, что политика Федерального резерва США, выполняющего функцию центробанка, действительно была слишком ослаблена и грозит инфляцией. Это значит, что свобода маневра для денежных властей сужается. Инвесторам следует быть осторожнее и начать внимательнее следить за продолжающимся ростом золота.

www.dn.kiev.ua